CTCP Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy (HOSE: TCH) | MUA – Kỳ vọng 1N +36.6%

Tổng Quan Công Ty

Công ty Cổ phần Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy (TCH), tiền thân là Công ty TNHH Thương mại Hoàng Huy được thành lập từ tháng 10 năm 1995. Ngày 5/10/2016, CTCP Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy đã chính thức niêm yết cổ phiếu tại Sở Giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) với mã chứng khoán TCH. Trước đây, TCH hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực buôn bán xe đầu kéo, xe tải. Kể từ năm 2016, TCH lấn sân sang lĩnh vực bất động sản nhà ở nhờ quỹ đất có được từ các hợp đồng BT (build-transfer) cải tạo chung cư cũ tại Hải Phòng và trở thành nhà phát triển bất động sản hàng đầu tại Hải Phòng. Hiện tại, mảng bất động sản đang là mảng kinh doanh cốt lõi của TCH khi đóng góp khoảng 83% cơ cấu doanh thu của công ty. Mảng bán xe tải, xe đầu kéo chiếm khoảng 12% và không còn là động lực chính của TCH.

Kết Quả Kinh Doanh

Trong năm tài chính 2024, doanh thu thuần của TCH đạt 4,667 tỷ đồng tương ứng tăng 22.7% so với 2023. Trong khi đó, LNST đạt 1,121 tỷ đồng, giảm 9.7% so với năm 2023 do sụt giảm doanh thu tài chính (-62%) do sụt giảm quy mô khoản đầu tư tài chính ngắn hạn sau khi TCH dồn tiền đấu giá khu đất 49.6ha hiện tại đang phát triển Hoàng Huy New City 2. Đồng thời chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 23.6%.

Tính đến cuối năm tài chính 2024, tổng tài sản hợp nhất đạt 15,306 tỷ đồng. Trong đó, giá trị hàng tồn kho đạt 8,472 tỷ đồng chiếm 55.4% trong cơ cấu tổng tài sản. Trong đó, 8,027 tỷ đồng là hàng tồn kho bất động sản phần lớn là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang, còn lại 457.6 tỷ đồng là hàng tồn kho kinh doanh xe và phụ tùng xe. Tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu duy trì ở mức 0.14x, giảm nhẹ so với con số 0.18x đầu năm, và ở mức rất thấp so với ngành BĐS. So với thời điểm đầu năm, tiền mặt và khoản nắm giữ đến đáo hạn tăng mạnh, lần lượt tăng 2.6 lần và 1.7 lần cho thấy TCH sở hữu thanh khoản tốt.

Luận Điểm Đầu Tư

• Thị trường bất động sản đang bước vào chu kỳ hồi phục
  
• Hải Phòng là điểm sáng về phát triển đô thị và công nghiệp
  
• Giá đất tại Hải Phòng còn nhiều dư địa tăng nhờ hạ tầng và đô thị hóa
  
• TCH có lợi thế từ quỹ đất rẻ, pháp lý sạch, năng lực triển khai dự án được công nhận từ các dự án đã bàn giao có chất lương cao
  
• Sức khỏe tài chính tốt, không vay nợ lớn, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ổn định
  

Định Giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi sử dụng ba phương pháp RNAV và P/B để xác định giá trị cổ phiếu VHC. Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 12 tháng là 28,500 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tiềm năng tăng giá 36.6% so với giá đóng cửa 20,900 đồng/cổ phiếu ngày 04/07/2025. Đồng thời, giá mục tiêu 3 năm là 38,000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tiềm năng tăng trưởng 81.8%.