Tổng Quan Công Ty

Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) được thành lập vào năm 2007, hoạt động chính trong lĩnh vực sản xuất, truyền tải, kinh doanh và xuất nhập khẩu điện năng. POW đang quản lý vận hành 7 Nhà máy điện với tổng Công suất thiết kế là 4,205 MW, gồm điện khí, điện than, thủy điện và điện mặt trời. POW chính thức trở thành công ty cổ phần và được giao dịch trên thị trường UPCoM từ năm 2018 sau đó niêm yết trên HoSE vào năm 2021.

Kết Quả Kinh Doanh

Hiệu quả tài chính của POW đã trải qua nhiều biến động lớn trong vài năm qua. Doanh thu bán điện của POW giảm trong năm 2020, 2021 lần lượt là - 16.0% -17.4% do thiếu hụt khí tự nhiên trong giai đoạn Covid-19, nhưng đã phục hồi mạnh mẽ từ năm 2022. Đến năm 2023, doanh thu của POW đạt 28,329 tỷ đồng, tăng 0.4% so với cùng kỳ (svck), trong khi lợi nhuận sau thuế (NPAT) giảm mạnh 49.7%, xuống còn 1,283 tỷ đồng do (i) Vũng Áng 1, Cà Mau 2 và Nhơn Trạch 2 thực hiện bảo dưỡng và đại tu, (ii) hiện tượng El Niño khiến sản lượng phát điện tại các nhà máy thủy điện Hủa Na và Đakđrinh giảm mạnh, (iii) giá nhiên liệu, đặc biệt là khí tự nhiên, tăng cao đã làm gia tăng đáng kể giá vốn hàng bán. Tính đến 9T2024, POW ghi nhận doanh thu đạt 21,686 tỷ đồng 0.7% svck.

Luận Điểm Đầu Tư

Chúng tôi dự báo POW sẽ đạt mức tăng trưởng lợi nhuận kép 29.8%/năm trong giai đoạn 2025- 2027, dựa trên các yếu tố sau:

• Vũng Áng 1 là động lực tăng trưởng chính của POW trong năm 2025.
• Ghi nhận bồi thường đặc biệt cho Vũng Áng 1.
• Cà Mau 1 & 2 dự kiến sẽ đạt công suất hoạt động ấn tượng từ năm 2025 trở đi.
• Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 sẽ là động lực tăng trưởng chính của POW từ năm 2026.
• Nhơn Trạch 1 và Nhơn Trạch 2 dự kiến sẽ hoạt động tốt hơn nhờ nguồn cung khí bổ sung từ các mỏ khí mới ở khu vực Đông Nam Bộ, dự kiến sẽ bắt đầu cung cấp khí đầu tiên vào năm 2025 và 2026.
  

Dựa trên dự phóng định giá theo phương pháp FCFF, EV/EBITDA, P/E và P/B, SBBS khuyến nghị MUA với Giá mục tiêu 12 tháng là 16,747đ/cổ phiếu, kỳ vọng tăng trưởng 42.5% so với giá đóng cửa 11,750đ/cổ phiếu vào ngày 17/01/2025. Mức giá mục tiêu trong 3 năm của chúng tôi ở mức 28,261đ/cổ phiếu, tăng trưởng dự kiến là 140.5%, nhờ tăng trưởng lợi nhuận kép mạnh mẽ 29.8%/năm trong giai đoạn 2025- 2027 của POW.