Tổng Công ty Hàng không Việt Nam (HOSE: HVN) | MUA – Kỳ vọng 1N +29.1%

Tổng Quan Công Ty

Tổng Công ty Hàng không Việt Nam (HoSE: HVN) là hãng hàng không quốc gia, đóng vai trò chủ lực trong lĩnh vực vận tải hàng không của Việt Nam. HVN chính thức thành lập vào năm 1995 trên cơ sở liên kết 20 doanh nghiệp hoạt động trong ngành hàng không. HVN được niêm yết trên sàn HoSE từ năm 2019.

Hãng hiện khai thác mạng lưới đường bay rộng khắp, với hơn 50 đường bay thường lệ và tổng cộng hơn 360 chuyến bay mỗi ngày đến các khu vực Đông Nam Á, Đông Á, châu Âu, châu Đại Dương và châu Mỹ. Đội bay hiện tại của HVN bao gồm 101 máy bay, trong đó có các dòng Airbus A350, Boeing 787 và Airbus A321.

HVN thành viên chính thức của Liên minh Hàng không Toàn cầu SkyTeam từ năm 2010 và đạt được chứng nhận 4 sao theo tiêu chuẩn của tổ chức đánh giá hàng không quốc tế Skytrax.

Kết Quả Kinh Doanh

Giai đoạn 2020–2021, HVN chứng kiến mức suy giảm nghiêm trọng do tác động của Covid-19, khiến hãng ghi nhận khoản lỗ lớn. Riêng năm 2021, HVN báo lỗ ròng 13,279 tỷ đồng. Sau Covid-19, doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) của HVN đã phục hồi nhờ du lịch mở cửa trở lại, đặc biệt ở thị trường quốc tế. Năm 2024, HVN đạt doanh thu 107,882 tỷ đồng, tăng 16.1% so với năm 2023 nhờ việc nâng giá trần vé máy bay của Bộ Giao Thông Vận Tải (BGTVT). LNST cũng tăng mạnh đạt 7,958 tỷ đồng, đánh dấu năm đầu tiên hãng thoát lỗ sau 4 năm liên tiếp.

Q1/2025 tiếp tục ghi nhận kết quả tích cực của HVN, với doanh thu đạt 30,551 tỷ đồng (+9.3% svck), được hỗ trợ bởi sự cải thiện đáng kể về lượng hành khách và giá vé. LNST đạt 3,486 tỷ đồng (-21.5% svck), nhưng tăng 147.1% svck nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất thường từ việc xóa nợ tại công ty con – Pacific Airlines trong Q1/2024.

Cuối Q1/2025, tổng tài sản của HVN đạt 59,838 tỷ đồng, tăng 6.9% so với đầu năm. Trong đó, tiền và các khoản tương đương tiền tăng mạnh lên 6,049 tỷ đồng nhờ dòng tiền kinh doanh dương. Hệ số đòn bẩy tài chính cải thiện đáng kể khi nợ vay dài hạn giảm 8.5% svck. Tuy nhiên, vốn chủ sở hữu vẫn âm 5,854 tỷ đồng do lỗ lũy kế lớn từ các năm trước làm nguồn LNST chưa phân phối âm sâu, mặc dù đã cải thiện đáng kể so với mức âm 17,026 tỷ đồng vào cuối năm 2023.

Luận Điểm Đầu Tư

• Ngành Hàng Không: Từ Khủng Hoảng Đại Dịch Đến Quỹ Đạo Tăng Trưởng Đầy Hứa Hẹn
• HVN Ở Vị Thế Thuận Lợi Để Tận Dụng Cơ Hội Ngành
• Phục Hồi Ấn Tượng Về Hiệu Quả Tài Chính Và Bảng Cân Đối Kế Toán
• Định Giá Vẫn Ở Mức Hấp Dẫn
  

Định Giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi sử dụng 3 phương pháp định giá gồm DCF, P/E, EV/EBITDA để xác định giá trị nội tại của cổ phiếu HVN. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu 12 tháng là 49,050 VND/cổ phiếu, tương ứng với mức tăng giá kỳ vọng +29.1% so với giá đóng cửa tại ngày 07/07/2025. Ngoài ra, chúng tôi xác lập giá mục tiêu 3 năm là 79,850 VND/cổ phiếu, phản ánh tiềm năng tăng giá đáng kể trong giai đoạn 2025–2027 khi lợi nhuận và vốn chủ sở hữu phục hồi toàn diện.