Vincom Retail (HOSE: VRE) | Cập Nhật Q4/2025, TĂNG TỶ TRỌNG - Kỳ vọng 1N +12.0%

THOÁI VỐN VINCOM CENTER NGUYỄN CHÍ THANH THÚC ĐẨY LỢI NHUẬN CẢ NĂM

VRE ghi nhận KQKD Q4/2025 tích cực, với doanh thu đạt VND 2,312.3 tỷ đồng (+8.7% Svck) và NPAT-MI tăng mạnh lên VND 2,658.8 tỷ đồng (+145% Svck). Tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ việc khai trương ba TTTM mới (VMM Ocean City, VMM Royal Island và Vincom Plaza Vinh), trong khi mức tăng đột biến về lợi nhuận chủ yếu được thúc đẩy bởi khoản lãi một lần VND 1,891 tỷ đồng từ thương vụ thoái vốn Vincom Center Nguyễn Chí Thanh.

Lũy kế năm 2025, doanh thu thuần đạt 8,837.4 tỷ đồng (-1.1% Svck), trong khi NPAT-MI đạt 6,445.9 tỷ đồng (+57.4% Svck). Mặc dù doanh thu giảm nhẹ do không còn ghi nhận bàn giao BĐS, lợi nhuận sau thuế vẫn hoàn thành 137.1% kế hoạch năm. Kết quả vượt trội này được hỗ trợ bởi thu nhập từ thương vụ thoái vốn Vincom Center Nguyễn Chí Thanh và việc kiểm soát chi phí hiệu quả, với chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp lần lượt giảm hơn 20.5% Svck và 11.5% Svck.

Bước sang năm 2026, VRE đặt mục tiêu tăng trưởng hai chữ số thông qua việc khai trương Vincom Plaza Wonder City và ra mắt dòng sản phẩm mới. Các giả định vận hành cốt lõi của chúng tôi vẫn được giữ nguyên, với cap rate duy trì trong khoảng 6.0–9.0% và tỷ lệ lấp đầy ổn định ở mức 90–97% đối với các TTTM tại khu vực CBD.

Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 12 tháng lên 34,600/cổ phiếu (+1.8%) so với trước, phản ánh sự gia tăng giá trị sổ sách sau thương vụ thoái vốn Nguyễn Chí Thanh, trong khi các giả định mô hình cốt lõi không thay đổi. Tuy nhiên, sau đợt tăng mạnh của giá cổ phiếu kể từ báo cáo gần nhất, mức giá hiện tại 30,900/cổ phiếu (tại ngày 27/01/2026) chỉ còn dư địa tăng giá khoảng 12.0%. Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị từ MUA xuống TĂNG TỶ TRỌNG.

Tổng quan KQKD 2025

o       Doanh thu thuần:  8,837.4 tỷ đồng (-1.1% Svck, hoàn thành 92.8% kế hoạch của VRE và vượt dự báo 2025 của chúng tôi 8.9%).

o       Lợi nhuận trước thuế:  8,083.2 tỷ đồng (+57.5% Svck).

o       NPAT-MI: VND 6,445.9 tỷ đồng (+57.4% Svck, hoàn thành 137.1% kế hoạch của VRE và tương đương 160.9% dự báo 2025 của chúng tôi).