VPBank (HOSE: VPB) | Cập Nhật Q4/2025, MUA - Kỳ vọng 1N +36.7%

Kết Quả Kinh Doanh Bứt Phá,Các Chỉ Tiêu Trọng Yếu Vượt Mong Đợi

Trong Q4/2025, VPB ghi nhận lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt kỷ lục 10,229 tỷ đồng, tăng 66.3% svck, là mức lợi nhuận cao nhất  theo quý trong vòng 4 năm. Lũy kế cả năm 2025, LNTT đạt 27,856 tỷ đồng, vượt 10% so với dự báo trước đó của chúng tôi cũng như mục tiêu điều chỉnh của Ban lãnh đạo, cho thấy đà tăng trưởng lợi nhuận vượt ngoài kỳ vọng.

Tính đến cuối năm 2025, VPB ghi nhận quy mô dư nợ cho vay khách hàng đạt 944 nghìn tỷ đồng, tăng 35.3% so với đầu năm, phù hợp với dự báo gần nhất của chúng tôi (+34.0%). Mảng cho vay doanh nghiệp tiếp tục là động lực tăng trưởng chủ đạo, giữ vai trò trụ cột trong mở rộng tín dụng của ngân hàng.

Hệ sinh thái của VPB tiếp tục được củng cố trong năm 2025 với việc bổ sung GPBank, IPO và niêm yết VPX, cùng danh mục mở rộng mạnh mẽ. Ban lãnh đạo cho biết hệ thống đang ở vị thế thuận lợi để tăng tốc bước vào giai đoạn chuyển đổi tiếp theo giai đoạn 2026–2030, dựa trên nền tảng vững chắc về vốn, thanh khoản, công nghệ và quản trị doanh nghiệp.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo tài chính năm 2026, với lợi nhuận thuần của cổ đông (LNST-CĐTS) năm 2026 ước đạt 27,303 tỷ đồng, tăng 8.8% so với dự báo trước đó. Sự điều chỉnh này đến từ  cập nhật một số giả định: (i) lãi suất cho vay tăng từ 9.2% lên 9.5%, trong khi lãi suất huy động tăng từ 4.6% lên 4.9%; (ii) thu nhập ngoài lãi cải thiện, nhờ triển vọng của mảng bảo hiểm; và (iii) áp lực trích lập dự phòng giảm, phản ánh chất lượng tài sản đang được cải thiện tích cực.

Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu 12 tháng của VPB lên 39,900 đồng/cổ phiếu, tăng 5.6% so với mức mục tiêu trước đó. Với tiềm năng tăng giá 36.7% so với  giá đóng cửa 29,200 đồng/cổ phiếu tại ngày 22/01/2026,  chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VPB.

Kết Quả Kinh Doanh Năm 2025

o       Thu Nhập Lãi Thuần (NII): 58,663 tỷ đồng (+17.3% svck, ~104.1% dự phóng trước đó của chúng tôi)

o       Thu Nhập Hoạt Động (TOI): 74,654 tỷ đồng (+19.9% svck,  ~103.6% dự phóng trước đó của chúng tôi)

o       LNTT: 30,625 tỷ đồng (+53.0% svck,   ~109.9% dự phóng của chúng tôi, ~110.5% kế hoạch cập nhật của ban lãnh đạo)

o       LNST-CĐTS: 23,990 tỷ đồng (+52.0% svck, ~109.4% dự phóng của chúng tôi)

Trong năm 2025, VPB cho thấy sự kết hợp hiệu quả giữa mở rộng quy mô và nâng cao hiệu quả hoạt động. Tổng thu nhập hoạt động (TOI) hợp nhất đạt gần 74,654 tỷ đồng, tăng 19.9% YoY, thuộc nhóm các ngân hàng tư nhân có kết quả nổi bật nhất.

Trong khi đó, chi phí trích lập dự phòng giảm 9.0% svck xuống 25,399 tỷ đồng. Nhờ vậy, LNTT hợp nhất tăng vọt lên mức kỷ lục 30,625 tỷ đồng, tương đương tăng mạnh 53.0% svck và vượt 11% so với mục tiêu điều chỉnh (~121% kế hoạch được thông qua tại ĐHĐCĐ). Đáng chú ý, trong Q4/2025, VPB ghi nhận LNTT vượt 10,229 tỷ đồng, cao nhất theo quý trong vòng bốn năm trở lại đây.