VIB (HOSE: VIB) | Cập Nhật Q4/2025, MUA - Kỳ vọng 1N +24.2%

Tín Dụng Tăng Trưởng Vững Chắc Nhưng Lợi Nhuận Chịu Áp Lực Do Chi Phí Vốn Gia Tăng

Trong Q4/2025, VIB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 5,282 tỷ đồng (đi ngang cùng kỳ, tăng 5.5% theo quý), chủ yếu nhờ hoạt động cho vay cải thiện. Tính đến cuối năm 2025, tổng dư nợ tín dụng đạt 382 nghìn tỷ đồng (+17.9% svck, +2.5% theo quý), phù hợp với kỳ vọng.  Thu nhập lãi thuần (NII) tiếp tục là động lực chính đóng góp vào TOI, hưởng lợi từ tăng trưởng tín dụng bán lẻ vững chắc. Trong khi đó, thu nhập ngoài lãi ghi nhận sự phục hồi dần, đặc biệt từ mảng phí và dịch vụ. Tuy nhiên, lợi nhuận chịu áp lực từ chi phí gia tăng: chi phí hoạt động tăng 12.5% svck lên 1,971 tỷ đồng và chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng 11.5% svck lên 1,252 tỷ đồng, khiến lợi nhuận trước thuế (LNTT) Q4 đạt 2,058 tỷ đồng, giảm 14.3% svck.

Lũy kế cả năm 2025, VIB ghi nhận LNTT đạt 9,105 tỷ đồng (+1.1% svck), hoàn thành 82.6% kế hoạch năm của ngân hàng và tương đương 97.8% dự phóng của chúng tôi. LNST đạt 7,285 tỷ đồng, tăng 1.1% svck.

Chúng tôi điều chỉnh dự báo tài chính năm 2026, với LNST dự kiến đạt 8,110 tỷ đồng, giảm 3.3% so với ước tính trước đó. Điều chỉnh này phản ánh một số giả định cập nhật: (i) hạ dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2026 từ 17.4% xuống 15.3%, phù hợp với mục tiêu tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống ở mức 15% của Ngân hàng Nhà nước; (ii) điều chỉnh tăng giả định lãi suất, với lãi suất cho vay tăng từ 8.8% lên 9.0% và lãi suất huy động từ 5.4% lên 5.7%; (iii) kỳ vọng áp lực trích lập dự phòng giảm bớt nhờ đẩy mạnh thu hồi các khoản nợ đã xử lý hiệu quả hơn.

Theo đó, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 12 tháng của VIB xuống 21,050 đồng/cổ phiếu, giảm 10.4% so với giá mục tiêu trước đó. So với mức giá đóng cửa 16,950 đồng/cổ phiếu tại ngày 11/02/2026, cổ phiếu có tiềm năng tăng giá 24.2%. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với VIB.

Kết Quả Kinh Doanh 2025

o       Thu Nhập Lãi Thuần (NII): 16,092 tỷ đồng (-3.9% svck, ~100.4% dự phóng của chúng tôi)

o       Thu Nhập Hoạt Động (TOI): 20,007 tỷ đồng (-2.7% svck, ~99.5% dự phóng của chúng tôi)

o       LNTT: 9,105 tỷ đồng (+1.1% svck, ~97.8%  dự phóng của chúng tôi, ~82.6% kế hoạch của ngân hàng)

o       LNST: 7,285 tỷ đồng (+1.1% svck, ~97.8% dự phóng của chúng tôi)

Năm 2025, VIB ghi nhận TOI đạt 20,007 tỷ đồng, giảm 2.7% svck, chủ yếu do thu nhập lãi thuần giảm 3.9% svck xuống 16,092 tỷ đồng. Trong khi đó, chi phí được kiểm soát hiệu quả. Chi phí hoạt động cả năm đạt 7,435 tỷ đồng (+3.1% svck), còn chi phí dự phòng giảm mạnh xuống 3,467 tỷ đồng (-20.4% svck). Trong năm, VIB đã cắt giảm 1,458 nhân sự, đưa tổng số nhân viên xuống còn 10,278 người tại cuối năm 2025.

Nhờ đó, LNTT tăng 1.1% svck lên 9,105 tỷ đồng, tương đương 82.6% kế hoạch cả năm của ngân hàng. LNST đạt 7,285 tỷ đồng (+1.1% svck), cơ bản phù hợp với dự báo trước đó của chúng tôi (hoàn thành 97.8% dự phóng).