Chứng Khoán Vietcap (HOSE: VCI) | Cập Nhật Q4/2025, MUA - Kỳ vọng 1N +34.3%

Kết Quả Q4/2025 Mạnh Mẽ Bất Chấp Thanh Khoản Thị Trường Chững Lại; Hoàn Thành Kế Hoạch Cả Năm

Trong Q4/2025, giá trị giao dịch bình quân ngày (gtgdtb) trên HoSE, HNX và UPCoM giảm từ mức đỉnh 42 nghìn tỷ đồng của Q3 về 29 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, thanh khoản vẫn duy trì ở mức cao, tăng 46.7% so với 6Th2025 và 39.3% so với năm 2024. Tính chung năm 2025, GTGDTB đạt 27.6 nghìn tỷ đồng (+32.3% svck), được hỗ trợ bởi nền tảng vĩ mô cải thiện và thông báo của FTSE về khả năng nâng hạng thị trường Việt Nam lên Thị trường Mới nổi Thứ cấp sau đợt đánh giá vào tháng 3/2026.

Nhờ đó, VCI ghi nhận kết quả kinh doanh Q4/2025 tích cực, nhờ hoạt động môi giới sôi động, dư nợ cho vay ký quỹ tiếp tục mở rộng và mảng ngân hàng đầu tư triển khai hiệu quả. Doanh thu và LNST Q4/2025 lần lượt đạt 1,526 tỷ đồng (+52.8% svck) và 443 tỷ đồng (+102.8% svck). Tính chung cả năm 2025, doanh thu và LNST đạt 4,980 tỷ đồng (+34.8% svck) và 1,342 tỷ đồng (+47.4% svck), hoàn thành 118% kế hoạch của Ban lãnh đạo và xấp xỉ 101% dự phóng trước đó của chúng tôi.

Chúng tôi giữ nguyên dự báo năm 2026 đối với VCI, với tổng doanh thu đạt 6,192 tỷ đồng (+23.7% svck) và LNST đạt 1,809 tỷ đồng (+34.8% svck), dựa trên các giả định gồm: GTGDTB đạt 35 nghìn tỷ đồng trong năm 2026, dư nợ cho vay ký quỹ đạt 21,123 tỷ đồng và lãi suất cho vay ký quỹ ở mức 9.5%.

Chúng tôi cập nhật các giả định về vốn chủ sở hữu để phản ánh đợt tăng vốn gần đây của VCI, trong đó vốn điều lệ tăng từ 7,226 tỷ đồng lên 8,501 tỷ đồng, thông qua phát hành riêng lẻ với giá 31,000 đồng/cổ phiếu và phát hành ESOP với giá 10,000 đồng/cổ phiếu.

Theo đó, giá mục tiêu 12 tháng của chúng tôi là 47,200 đồng/cổ phiếu, giảm 2.6% so với mức giá mục tiêu trước đó là 48,450 đồng/cổ phiếu. Với tiềm năng tăng giá 34.3% so với giá đóng cửa 35,150 đồng/cổ phiếu tại ngày 22/01/2026,  chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA theo chiến lược  giao dịch chủ động đối với VCI.

Kết Quả Kinh Doanh Năm 2025

o       Doanh Thu: 980 tỷ đồng (+34.8% svck, ~101% dư phóng năm 2025 trước đó của chúng tôi, ~115% kế hoạch ban lãnh đạo)

o       LNTT: 1,629 tỷ đồng (+49.6% svck, ~100%  dư phóng năm 2025 trước đó của chúng tôi, ~115%  kế hoạch ban lãnh đạo)

o       LNST: 1,342 tỷ đồng (+47.4% svck,  ~101%  dư phóng năm 2025 của chúng tôi)

VCI ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Doanh thu cả năm 2025 đạt 4,980 tỷ đồng, tăng 34.8% svck và tương đương 101% dự báo trước đó, phản ánh sự phục hồi vững chắc của các mảng kinh doanh cốt lõi. LNTT tăng mạnh lên 1,629 tỷ đồng (+49.6% svck), trong khi LNST đạt 1,342 tỷ đồng, tăng 47.4% YoY và xấp xỉ 101% dự phóng trước đó của chúng tôi.