Techcombank (HOSE: TCB) | Cập Nhật Q4/2025, MUA - Kỳ vọng 1N +17.3%

Thu Nhập Ngoài Lãi Bứt Phá, Dẫn Dắt Tăng Trưởng Cả Năm

TCB ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong Q4/2025, với lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 9,153 tỷ đồng (+94.9% svck, +10.9% theo quý), mức cao nhất từ trước đến nay. Động lực tăng trưởng đến từ thu nhập lãi thuần cải thiện mạnh, đạt 10,788 tỷ đồng (+25.4% svck, +8.7% theo quý), thu nhập từ phí phục hồi rõ nét, đạt 2,571 tỷ đồng (+75.7% svck, +13.5% theo quý), cùng với kiểm soát chi phí hiệu quả trong kỳ.

Lũy kế cả năm 2025, LNTT đạt 32,538 tỷ đồng (+18.2% svck), vượt 3% so với cả dự phóng trước đó của chúng tôi và kế hoạch của Ban lãnh đạo. Đáng chú ý, thu nhập ngoài lãi đạt 15,236 tỷ đồng (+32.7% svck), cho thấy chất lượng và độ bền vững của cơ cấu thu nhập. Trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt, đa dạng hóa nguồn thu tiếp tục là yếu tố then chốt để duy trì tăng trưởng lợi nhuận bền vững.

Trong năm 2025, TCB đẩy mạnh chiến lược hệ sinh thái, nổi bật với IPO thành công của Techcom Securities  (HOSE: TCX)  và ra mắt Techcom Life, qua đó củng cố danh mục sản phẩm tích hợp trong các mảng ngân hàng – quản lý tài sản – bảo hiểm.

Chúng tôi giữ nguyên dự phóng cho năm 2026, với tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 61,425 tỷ đồng (+15.0% svck) và lợi nhuận thuần cổ đông ngân hàng mẹ (LNST-CĐTS) đạt 28,547 tỷ đồng (+12.9% svck), do kết quả thực hiện năm 2025 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng trước đó của chúng tôi.

Trong năm 2026, TCB kỳ vọng tăng trưởng tín dụng khoảng 20%, tương đồng với dự phóng FY2026 của chúng tôi ở mức 19.0%, qua đó tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng thu nhập lãi. Theo đánh giá của chúng tôi, lợi suất cho vay cải thiện, cùng với các biện pháp kiểm soát chi phí vốn (COF) đang được triển khai, sẽ giúp biên lãi ròng (NIM) năm 2026 duy trì ổn định quanh mức 3.8%.

Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với TCB, với giá mục tiêu 12 tháng là 42,100 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 17.3% so với giá đóng cửa 35,900 đồng/cp tại ngày 30/01/2026.

Kết Quả Kinh Doanh Năm 2025

o       Thu Nhập Lãi Thuần (NII): 38,155 tỷ đồng (+7.5% svck, ~97.8% dự phóng của chúng tôi)

o       Thu Nhập Hoạt Động (TOI): 53,391 tỷ đồng (+13.6% svck,  ~101.7%  dự phóng của chúng tôi)

o       LNTT: 32,538 tỷ đồng (+18.2% svck, ~103.2%  dự phóng của chúng tôi, ~103.3% kế hoạch của ngân hàng)

o       LNST-CĐTS: 25,290 tỷ đồng (+17.5% svck, ~103%  dự phóng của chúng tôi)

Trong năm 2025, TCB ghi nhận kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng, với tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 53,391 tỷ đồng, tăng 13.6% svck và hoàn thành 101.7% dự phóng của chúng tôi.

LNTT hợp nhất đạt 32,528 tỷ đồng, tăng 18.2% svck, vượt kế hoạch của ngân hàng; trong khi LNST-CĐTS đạt 25,290 tỷ đồng, tăng 17.5% svck và tương đương khoảng 103% ước tính của chúng tôi. Đáng chú ý, Q4/2025 ghi nhận LNTT kỷ lục với 9,153 tỷ đồng, tăng 94.9% svck, đánh dấu quý thứ ba liên tiếp thiết lập mức lợi nhuận cao nhất, được hỗ trợ bởi sự phục hồi mạnh của thu nhập ngoài lãi và nền so sánh thấp cùng kỳ năm trước.