PVTrans (HOSE: PVT) | Cập Nhật Q4/2025, MUA – Kỳ vọng 1N +15.3%

Mở Rộng Đội Tàu Là Nền Tảng Duy Trì Tăng Trưởng Doanh Thu Bất Chấp Chu Kỳ Giá Cước Suy Yếu

PVT ghi nhận tăng trưởng doanh thu tích cực trong năm 2025, với doanh thu hợp nhất đạt 16,049 tỷ đồng (+36.8% svck), vượt 105.3% dự báo của chúng tôi, được thúc đẩy bởi mở rộng đội tàu và sự gia tăng mạnh mẽ của mảng thương mại. LNST-CĐTS đạt 1,038 tỷ đồng (–5.0% svck), cao hơn nhẹ so với dự báo, trong bối cảnh áp lực biên lợi nhuận từ giá cước suy yếu tiếp tục ảnh hưởng đến các phân khúc vận tải dầu/hoá chất, LPG và hàng rời khô.

Xét theo từng mảng, dịch vụ vận tải duy trì khả năng chống chịu tốt, với doanh thu đạt 9,879 tỷ đồng (+9.3% svck) nhờ quy mô đội tàu mở rộng, nâng tổng trọng tải vượt 2.0 triệu DWT. Vận tải dầu và hoá chất vượt kỳ vọng, ghi nhận doanh thu 4,149 tỷ đồng (+0.3% svck), trong khi vận tải dầu thô đạt 1,778 tỷ đồng (+13.6% svck) nhờ giá cước tàu dầu cải thiện về cuối năm. Vận tải LPG và hàng rời khô tiếp tục ghi nhận tăng trưởng doanh thu tích cực, song biên lợi nhuận vẫn chịu áp lực. Trong khi đó, doanh thu mảng thương mại tăng vọt lên 5,581 tỷ đồng (+169.2% svck), dù biên lợi nhuận mang tính cấu trúc thấp.

Trong thời gian tới, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của PVT sẽ phục hồi theo hướng dần dần và dẫn dắt bởi sản lượng, được hỗ trợ bởi quy mô đội tàu lớn, tỷ lệ khai thác cải thiện và nhu cầu ổn định đối với vận tải năng lượng đường biển. Tuy nhiên, việc bình thường hóa biên lợi nhuận sẽ phụ thuộc vào triển vọng phục hồi của giá cước vận tải. Chúng tôi giữ nguyên dự báo năm 2026, với doanh thu ước đạt 15,550 tỷ đồng (–3.1% svck), tương đương khoảng 94% kế hoạch doanh thu năm 2026 của PVT. Mức giảm svck chủ yếu đến từ sự bình thường hóa doanh thu mảng thương mại sau nền cao năm 2025, trong khi hoạt động vận tải cốt lõi vẫn là động lực tăng trưởng chính.

Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu 12 tháng là 26,000 đồng/cp và duy trì khuyến nghị MUA, tương ứng với mức tăng giá kỳ vọng 15.3% so với giá đóng cửa 22,250 đồng/cp tại ngày 04/02/2026.