VPBank (HOSE: VPB) | Cập Nhật Q3/2025, MUA - Kỳ vọng 2026 +18.4%

Lợi Nhuận Vượt Kỳ Vọng Nhờ Tăng Trưởng Tín Dụng Mạnh Mẽ

Trong Q3/2025, VPB ghi nhận lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 9,166 tỷ đồng, tăng 76.7% svck và là mức cao nhất trong 15 quý liên tiếp. Kết thúc 9Th2025, LNTT đạt 20,396 tỷ đồng, tương đương 84.3% dự phóng trước đó của chúng tôi và 80.7% kế hoạch của ban lãnh đạo, củng cố việc hoàn thành mục tiêu LNTT cả năm 2025. NIM mặc dù giảm so với cuối năm 2024 nhưng đã có tín hiệu cải thiện, với NIM truợt 12 tháng Q3/2025 ở mức 5.3%, tăng nhẹ từ mức 5.2% tại cuối Q2/2025.

Chúng tôi nâng giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu VPB lên 37,800 đồng/cp, tương ứng tăng 32.8% so với giá mục tiêu trước đây là 28,500 đồng/cp. Với tiềm năng tăng giá 18.4% so với giá đóng cửa 31,950 đồng/cp tại ngày 17/10/2025, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với VPB.

Chúng tôi điều chỉnh dự phóng lợi nhuận thuần cổ đồng ngân hàng (LNST-CĐTS) đạt 21,923 tỷ đồng, tăng 14.7% so với dự phóng trước đó, dựa trên việc điều chỉnh một số giả định bao gồm: (i) tăng trưởng tín dụng năm 2025 từ 29.1% lên 39.1%, và (ii) giảm trích lập dự phòng nhờ chất lượng tài sản được cải thiện.

Ngoài ra, chúng tôi điều chỉnh định giá VPBankS từ 1.4 tỷ USD lên 2.4 tỷ USD, và nâng hệ số định giá P/B hợp nhất của VPB từ 1.3x lên 1.7x.