CTCP Vĩnh Hoàn (HOSE: VHC) | Cập Nhật Q3/2025, MUA – Kỳ vọng 2026 +23.9%

Lợi Nhuận Tăng Mạnh Nhờ Đa Dạng Hóa Sản Phẩm Và Thu Nhập Tài Chính, Dù Hoạt Động Xuất Khẩu Gặp Thách Thức

Trong Q3/2025, VHC ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng dù doanh thu chỉ tăng nhẹ. Doanh thu quý đạt 3,471 tỷ đồng (+5.9% svck), đảo chiều xu hướng giảm của hai quý trước, trong khi lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 455 tỷ đồng (+33.5% svck). Động lực tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ mảng sản phẩm phụ và collagen & gelatin (C&G), giúp bù đắp cho mức giảm 7.9% svck của mảng cá tra còn 1,761 tỷ đồng, do nhu cầu xuất khẩu sang Mỹ và Trung Quốc suy yếu.

Lũy kế 9Th2025, VHC ghi nhận doanh thu 9,311 tỷ đồng (-0.2% svck) và LNST 1,206 tỷ đồng (+38.6% svck), thể hiện sự cải thiện rõ rệt về khả năng sinh lời nhờ (i) biên lợi nhuận gộp cải thiện, (ii) chi phí bán hàng giảm, và (iii) thu nhập tài chính ròng tăng mạnh, qua đó tiếp tục khẳng định năng lực quản lý chi phí hàng đầu trong ngành.

Cho cả năm 2025, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo cho VHC nhằm phản ánh kết quả lợi nhuận vượt kỳ vọng trong 9 tháng đầu năm. Doanh thu dự phóng đạt 12,473 tỷ đồng (-0.3% svck), cao hơn so với kịch bản “tốt” của ban lãnh đạo, nhờ tỷ giá USD/VND thuận lợi và cầu tiêu thụ theo mùa phục hồi trong Q4. LNST dự phóng được nâng lên 1,521 tỷ đồng (+16.8% svck), vượt mức kế hoạch của ban lãnh đạo.

Cả năm 2026,  dự phóng doanh thu và LNST lần lượt đạt 13,892 tỷ đồng (+11.4% svck) và 1,609 tỷ đồng (+5.9% svck), được thúc đẩy bởi biên lợi nhuận tốt được duy trì, kiểm soát chi phí hiệu quả, và thu nhập tài chính ổn định nhờ nguồn tiền gửi lớn.

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu VHC lên 73,000 đồng/cp, từ 66,000 đồng/cp trước đó. Với giá đóng cửa ngày 31/10/2025 ở mức 58,900 đồng/cp, mức tăng kỳ vọng là 23.9%, chúng tôi nâng khuyến nghị từ Tăng tỷ trọng lên MUA đối với cổ phiếu VHC. Ngoài ra, VHC đã chi trả cổ tức tiền mặt 2,000 đồng/cp vào ngày 29/09/2025.