Techcombank (HOSE: TCB) | Cập Nhật Q3/2025, MUA – Kỳ vọng 2026 +16.6%

Lợi Nhuận Quý Cao Kỷ Lục, Dù NIM Tiếp Tục Chịu Áp Lực Từ Chi Phí Vốn Tăng

Trong Q3/2025, TCB ghi nhận kết quả kinh doanh cao nhất từ trước đến nay với LNTT đạt 8,250 tỷ đồng (+14.4% svck), nhờ TOI tăng mạnh (+21.2% svck), CASA ở mức cao (38.4%), và chất lượng tài sản ổn định (tỷ lệ nợ xấu 1.16%). Lũy kế 9Th2025, LNTT đạt 23,385 tỷ đồng (+2.4% svck), hoàn thành 74.5% dự báo trước của chúng tôi và 74.2% kế hoạch năm 2025 của Ban lãnh đạo.

Chúng tôi điều chỉnh dự báo năm 2025 như sau: (i) thu nhập lãi thuần (NII) tăng thêm 0.9% lên 38,901 tỷ đồng, phản ánh giả định tăng trưởng tín dụng cao hơn ở mức 21.2% (so với 18.0% trước đó), cùng mức dự báo NIM giảm nhẹ xuống 3.9% do áp lực biên lãi kéo dài trong Q3/2025; (ii) thu thuần ngoài lãi (Non-NII) tăng thêm 9.0% lên 13,509 tỷ đồng, nhờ hoạt động kinh doanh ngoại hối, đầu tư và thu nhập khác cao hơn kỳ vọng, tổng đã đạt 123% ước tính cả năm 2025 trước đó của chúng tôi.

Theo đó, TOI được giữ ổn định ở mức 52,410 tỷ đồng (+11.5% svck), và LNST-CĐTS 2025 được điều chỉnh nhẹ lên 24,495 tỷ đồng (+13.8% svck).

Sau khi kết hợp dự phóng 2026 và  cập nhật định giá, chúng tôi nâng Giá mục tiêu 12 tháng lên 42,100 đồng/cp, tăng 8.6% so với giá mục tiêu trước. Với giá đóng cửa 36,100 đồng/cp (ngày 24/10/2025), mức tăng kỳ vọng đạt 16.6%, do đó chúng tôi nâng khuyến nghị lên MUA đối với TCB.