CTCP Hòa Phát (HOSE: HPG) | Cập Nhật Q3/2025, MUA – Kỳ vọng 2026 +34.5%

KQKD Quý Vững Vàng, Giá Cổ Phiếu Chịu Áp Lực

Trong Q3/2025, HPG ghi nhận kết quả kinh doanh vững vàng bất chấp những yếu tố mùa vụ bất lợi từ mùa mưa và tháng 7 âm lịch. Doanh thu đạt 36,407 tỷ đồng (+7.2% svck, +1.4% so với quý trước), trong khi LNST-CĐTS đạt 3,988 tỷ đồng (+31.9% svck, –6.3% so với quý trước). Biên lợi nhuận gộp đạt 16.7%, giảm so với mức 18.4% trong Q2, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với 13.9% trong Q3/2024, do chi phí đầu vào tăng nhẹ so với quý trước nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với cùng kỳ. Sản lượng tiêu thụ thép duy trì ổn định ở mức 2.7 triệu tấn (+24.8% svck, –1.9% so với quý trước), được hỗ trợ bởi nhu cầu nội địa mạnh mẽ và các biện pháp phòng vệ thương mại. Đáng chú ý, HRC đã vượt thép xây dựng để trở thành mảng sản phẩm lớn nhất của HPG, đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong cơ cấu sản phẩm. Với việc Dung Quất 2 vận hành toàn công suất, HPG đã chính thức vượt Formosa, trở thành nhà sản xuất HRC lớn nhất Việt Nam.

HPG đang ở vị thế thuận lợi để hưởng lợi từ khả năng Việt Nam được nâng hạng lên Thị trường Mới nổi vào tháng 9/2026, sự kiện có thể thu hút khoảng 425 triệu USD dòng vốn ngoại vào cổ phiếu HPG. Trong ngắn hạn, kết quả kinh doanh vẫn duy trì tích cực, được hỗ trợ bởi đầu tư công tăng tốc, hoạt động xây dựng đạt đỉnh trong Q4, đóng góp trọn quý đầu tiên của Dung Quất 2 – Giai đoạn 2, cùng với giá thép Trung Quốc tăng nhờ nguồn cung thắt chặt và tâm lý thương mại Mỹ–Trung cải thiện.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG nhưng điều chỉnh giá mục tiêu 12 tháng lên 35,900 đồng/cổ phiếu, do chuyển thời gian định giá sang cuối năm 2026 và giả định chi phí đầu vào thấp hơn trong bối cảnh nguồn cung dồi dào. Giá mục tiêu trên tương ứng với mức tăng tiềm năng 34.5% so với giá đóng cửa 26.700 đồng/cổ phiếu tại ngày 31/10/2025.