Tổng Công ty CHKVN (UPCOM: ACV) | Cập Nhật Q3/2025, MUA – Kỳ vọng 2026 +24.6%

Lợi Nhuận Q3 2025 Cải Thiện Nhờ Du Lịch Phục Hồi và Tác Động Tích Cực Từ Biến Động Tỷ Giá

Trong Q3 2025, ACV ghi nhận doanh thu 6.5 nghìn tỷ đồng (+14.5% svck, +2.2% theo quý), phản ánh đà tăng trưởng ổn định của hoạt động hàng không. LNST-CĐTS tăng mạnh lên 2.8 nghìn tỷ đồng (+40.0% svck, +25.2% theo quý), mặc dù biên lợi nhuận gộp giảm xuống 61.7% trong Q3 2025 (so với 64.4% Q3 2024) do chi phí vận hành gia tăng khi nhà ga T3 TSN đi vào hoạt động. Mức cải thiện đáng kể trong LNST-CĐTS chủ yếu đến từ thu nhập tài chính ròng đạt 331 tỷ đồng, trong khi Q4 2024 ghi nhận lỗ tài chính ròng 514 tỷ đồng. Kết quả này được đóng góp bởi khoản lãi tỷ giá 186 tỷ đồng, khi JPY/VND giảm 1.6% trong quý, giúp cải thiện lợi nhuận tài chính.

Trong 9Th2025, ACV ghi nhận doanh thu 19.2 nghìn tỷ đồng (+13.9% svck), được hỗ trợ bởi tăng trưởng mạnh ở cả mảng hàng không và phi hàng không. Lượng hành khách đạt 64.1 triệu lượt (+10.7% svck), được thúc đẩy bởi sự phục hồi đáng kể từ khách Trung Quốc (+43.9% svck) cùng với sự mở rộng đội bay của các hãng nội địa (từ 182 lên 184 tàu bay). Doanh thu phi hàng không tăng 17.0% svck, được thúc đẩy bởi việc khai trương T3 TSN, giúp mở rộng diện tích cho thuê thương mại và nâng cao danh mục dịch vụ cao cấp. Trong khi đó, LNST-CĐTS chỉ tăng nhẹ 3.0% svck lên 7.7 nghìn tỷ đồng, do áp lực chi phí tài chính tăng lên 1.1 nghìn tỷ đồng (+23.8% svck), chủ yếu từ lỗ tỷ giá 935 tỷ đồng khi JPY/VND lũy kế từ đầu năm, cùng với thu nhập tài chính giảm 44.8% còn 884 tỷ đồng, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận. Kết quả là biên LNST-CĐTS giảm còn 46.6% trong 9M 2025, so với 50.4% trong 9Th2024.

ACV đã hoàn thành 86.4% kế hoạch doanh thu năm 2025 của ban lãnh đạo. Hiệu quả hoạt động nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi, khi doanh thu và LNST-CĐTS 9Th2025 lần lượt đạt 74.5% và 73.4% dự báo, cho thấy tăng trưởng doanh thu vững chắc

Dựa trên các giả định này, chúng tôi duy trì Giá mục tiêu năm 2026 là 68,400 đồng/cp, tương ứng mức tăng tiềm năng 24.6% so với giá đóng cửa 54,900 đồng/cp vào ngày 7/11/2025. Theo đó, chúng tôi nâng khuyến nghị từ TĂNG TỶ TRỌNG lên MUA đối với ACV, phản ánh định giá hấp dẫn và triển vọng tích cực khi ngành hàng không tiếp tục phục hồi.