VIB (HOSE: VIB) | Cập Nhật Q2/2026, TĂNG TỶ TRỌNG - Kỳ vọng +14.5%

Tăng Trưởng Tín Dụng Yếu Và Chi Phí Dự Phòng Cao Hơn Gây Áp Lực Lên Lợi Nhuận  

Kết Quả Kinh Doanh Q2/26  

VIB ghi nhận LNST Q2/26 đạt 1,905 tỷ đồng (-8.2% YoY, -15.0% QoQ), khi NIM cải thiện nhưng không đủ bù đắp tác động từ tăng trưởng tín dụng yếu và chi phí dự phòng gia tăng. LNST H1/26 đạt 4,147 tỷ đồng (+3.3% YoY), hoàn thành 51.1% dự phóng FY26E của chúng tôi nhưng chỉ đạt 44.9% kế hoạch cả năm của ban lãnh đạo.

Tăng trưởng tín dụng tiếp tục ở mức thấp, đạt 4.0% YTD, thấp hơn mức 7.41% của toàn ngành, do dư nợ bán lẻ giảm 2.0%. VIB tiếp tục chuyển dịch sang cho vay doanh nghiệp, với dư nợ tăng 17.8% YTD và hiện chiếm 34.2% tổng dư nợ, so với 30.2% cuối năm 2025.

NIM phục hồi 17đcb QoQ lên 3.11% trong 2Q26, nhưng chúng tôi kỳ vọng đà cải thiện sẽ chậm lại khi chi phí vốn (CoF) gia tăng hạn chế khả năng tiếp tục mở rộng lợi suất tài sản. Trong khi đó, rủi ro chất lượng tài sản đang dần xuất hiện, với dư nợ Nhóm 3 tăng 27.3% YTD và chi phí tín dụng tăng lên 1.3% trong H1/26. Với tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) chỉ ở mức 43.5%, chúng tôi kỳ vọng chi phí dự phòng sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao và giữ dự phóng NPL FY26E thận trọng ở mức 3.2%.

Dự Phóng Lợi Nhuận

Chúng tôi hạ dự phóng LNST FY26E giảm 3.4% so với dự phóng trước xuống 7,833 tỷ đồng (+7.5% YoY), phản ánh tăng trưởng tín dụng yếu hơn, chi phí vốn cao hơn và chi phí dự phòng ở mức cao. Chúng tôi hạ giả định tăng trưởng tín dụng FY26E từ 15.3% xuống 11.0%, sau khi tăng trưởng tín dụng H1/26 chỉ đạt 4.0% YTD, đồng thời nâng giả định chi phí tín dụng từ 1.1% lên 1.2%. Chúng tôi duy trì giả định NPL FY26E thận trọng ở mức 3.2%. Dự phóng LNST FY27E và FY28E lần lượt đạt 8,942 tỷ đồng (+14.2% YoY) và 10,501 tỷ đồng (+17.4% YoY), tương ứng CAGR 15.8% trong giai đoạn FY26E–FY28E.

Định Giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi nâng lãi suất phi rủi ro trong định giá từ 5.0% lên 8.0%, phản ánh mặt bằng lãi suất tiền gửi hiện tại, đồng thời hạ P/B mục tiêu từ 1.5x xuống 1.2x. Theo đó, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 2026 từ 21,050 đồng/cp xuống 16,950 đồng/cp, chủ yếu do dự phóng lợi nhuận thấp hơn và các giả định định giá thận trọng hơn.

VIB đóng cửa ở mức 14,800 đồng/cp vào ngày 11/08/2026, tương ứng tiềm năng tăng giá 14.5% so với giá mục tiêu mới. Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu từ MUA xuống TĂNG TỶ TRỌNG.