Vietcombank (HOSE: VCB) | Cập Nhật Q2/2026, TĂNG - Kỳ vọng +16.9%

Tăng Trưởng Lợi Nhuận Nhờ Mở Rộng Nim Và Thu Nhập Ngoài Lãi Tích Cực

Kết Quả Kinh Doanh Q2/26

VCB tiếp tục củng cố vị thế là ngân hàng có lợi nhuận cao nhất Việt Nam trong Q2/26. TOI H1/26 đạt 47.6 nghìn tỷ đồng (+55.8% YoY), trong khi LNTT đạt 29.2 nghìn tỷ đồng (+69.1% YoY, ~57.7% dự phóng FY26 của chúng tôi, ~63.2% kế hoạch FY26 của ngân hàng). Tăng trưởng lợi nhuận được thúc đẩy bởi đà tăng mạnh của cả NII và non-NII, cùng với hiệu quả hoạt động được cải thiện. NIM tăng lên 2.8% (+19đcb YTD), nhờ lợi suất cho vay tiếp tục tăng lên 6.2% (+69đcb YTD), vượt mức tăng của chi phí tiền gửi lên 3.2% (+43đcb YTD).

Chất lượng tài sản vẫn thuộc nhóm dẫn đầu ngành dù tỷ lệ NPL tăng nhẹ lên 0.61% (+3đcb QoQ). Tỷ lệ bao phủ nợ xấu ở mức 279%, cao nhất ngành, tiếp tục tạo ra bộ đệm đáng kể trước các rủi ro suy giảm, qua đó củng cố khả năng chống chịu của bảng cân đối kế toán.

Chúng tôi tiếp tục duy trì quan điểm tích cực về triển vọng lợi nhuận của VCB trong 2H26–27, được hỗ trợ bởi NIM tiếp tục mở rộng, chất lượng tài sản vững chắc và thu nhập phí dần phục hồi. Bên cạnh tăng trưởng lợi nhuận, chúng tôi xem tăng cường vốn là một động lực quan trọng. Ban lãnh đạo đang triển khai kế hoạch phát hành hơn 1 tỷ cổ phiếu mới, thực hiện phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược và nghiên cứu phát hành trái phiếu quốc tế nhằm hỗ trợ tăng trưởng tín dụng trong tương lai, đồng thời duy trì các tỷ lệ vốn ở mức cao.

Dự Phóng Lợi Nhuận

Chúng tôi nâng dự phóng lợi nhuận FY26E sau kết quả H1/26 cao hơn kỳ vọng, phản ánh giả định lãi suất cho vay cao hơn và NIM cải thiện nhẹ lên 2.8% dù môi trường chi phí vốn tăng cao. Theo đó, chúng tôi nâng dự phóng TOI và NPAT-MI FY26E lên lần lượt 93.4 nghìn tỷ đồng (+28.9% YoY) và 48.0 nghìn tỷ đồng (+36.5% YoY)..

Định Giá và Khuyến Nghị

Mặc dù nâng dự phóng lợi nhuận, chúng tôi hạ giá mục tiêu 2026 xuống 69,800 đồng/cp (từ 74,800 đồng/cp) do lãi suất phi rủi ro cao hơn, ở mức 8%, làm tăng chi phí vốn chủ sở hữu và giảm giá trị định giá theo phương pháp thu nhập thặng dư. Dựa trên giá đóng cửa của VCB ở mức 59,700 đồng/cp vào ngày 7/8/2026, giá mục tiêu mới tương ứng với mức tăng giá 16.9%. Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị từ MUA xuống TĂNG TỶ TRỌNG.