CTCP Đường Quảng Ngãi (HOSE: QNS) | Cập Nhật Q2/2026, MUA – Kỳ vọng 2026 +33.3%

Nhu Cầu Sữa Đậu Nành Tích Cực Hỗ Trợ Lợi Nhuận Trong Bối Cảnh Giá Đường Suy Yếu

KQKD Q2/26 của QNS

QNS ghi nhận KQKD Q2/26 tích cực, với doanh thu đạt 3,289 tỷ (+12.7% svck, +19.0% svqt) và LNST đạt 567 tỷ (+3.8% svck, +44.7% svqt). Lũy kế 6Th2026, doanh thu và LNST đạt lần lượt 6,052 tỷ (+16.7% svck) và 958 tỷ (+2.2% svck), hoàn thành 56.8%/50.2% dự báo năm 2026 của chúng tôi.

Tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy bởi kết quả tích cực ở cả hai mảng kinh doanh cốt lõi. Doanh thu sữa đậu nành tăng 19.4% svck lên 1,601 tỷ, nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 9.3% svck và giá bán bình quân tăng 9.2% svck, được hỗ trợ bởi xu hướng cao cấp hóa, ra mắt sản phẩm mới và nhu cầu theo mùa cải thiện. Trong khi đó, doanh thu đường tăng 8.0% svck lên 1,031 tỷ, khi sản lượng tiêu thụ tăng 24.1% svck, bù đắp cho giá bán bình quân đường giảm 17.2% svck sau khi kết thúc niên vụ ép mía 2025/2026.

Mặc dù doanh thu tăng trưởng hai chữ số, lợi nhuận tăng chậm hơn do khả năng sinh lời của mảng đường tiếp tục chịu áp lực. ASP đường giảm xuống 15.6 nghìn đồng/kg, mức thấp nhất trong gần ba năm, kéo biên LNG mảng đường xuống 19.4% (-2.9 điểm % svck) và khiến LNTT mảng đường giảm 43.8% svck xuống 90 tỷ. Ngược lại, LNTT mảng sữa đậu nành tăng 16.4% svck lên 320 tỷ, dù chi phí bán hàng cao hơn liên quan đến việc ra mắt sản phẩm mới khiến tăng trưởng lợi nhuận chung ở mức vừa phải.

Công ty cũng tiếp tục triển khai chiến lược tăng trưởng dài hạn khi nâng mức đầu tư cho Dự án Điện sinh khối An Khê, nhằm mở rộng công suất từ 95MW lên 135MW.

Giá Mục Tiêu và Khuyến Nghị

Chúng tôi giữ nguyên dự báo năm 2026, với doanh thu đạt 10,734 tỷ (+0.8% svck) và LNST đạt 1,906 tỷ (-0.9% svck).

Chúng tôi cập nhật một số giả định trong mô hình DCF nhằm phản ánh điều kiện thị trường hiện tại, bao gồm lãi suất phi rủi ro cao hơn, chi phí nợ vay cao hơn và điều chỉnh hệ số beta. Những thay đổi này làm giảm định giá theo phương pháp DCF; theo đó, giá mục tiêu mới của chúng tôi là 62,900 đồng/cp.

QNS đóng cửa ở mức 47,200 đồng/cp ngày 31/07/2026, tương ứng tiềm năng tăng giá 33.3%. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA. Công ty cũng đã hoàn tất chi trả cổ tức tiền mặt FY25 ở mức 4,000 đồng/cp, tương ứng lợi suất cổ tức hấp dẫn 8.1%, phù hợp với các nhà đầu tư dài hạn ưu tiên thu nhập từ cổ tức.