Tập Đoàn PC1 (HOSE: PC1) | Cập Nhật Q2/2026, TĂNG TỶ TRỌNG - Kỳ vọng +16.5%

Mở Rộng Biên Lợi Nhuận và Khai Thác Quặng Tăng Trưởng Mạnh Bù Đắp Sự Suy Yếu Của EPC

Kết Quả Kinh Doanh Q2/26 PC1

PC1 ghi nhận doanh thu Q2/26 đạt 2,038 tỷ đồng (-26.1% svck, -16.3% svqt). GPM tổng thể tăng lên 23.0% trong Q2/26 từ 17.4% trong Q2/25, chủ yếu do tỷ trọng mảng xây lắp điện giảm, vốn có GPM trung bình chỉ 5–9%. LNST-CĐTS đạt 152 tỷ đồng (+27.6% svck, -16.3% svqt).

Trong 1H/26, doanh thu đạt 4,206 tỷ đồng (-12.3% svck). GPM tăng nhẹ từ 20.2% lên 22.2%. LNST-CĐTS đạt 333 tỷ đồng (+68.7% svck), nhờ thu nhập tài chính tăng mạnh 169.4% svck. Doanh thu và LNST-CĐTS 1H/26 lần lượt hoàn thành 40.2% và 52.5% dự phóng trước đây của chúng tôi.

Kết Quả Kinh Doanh Theo Mảng

Kết quả các mảng của PC1 trong Q2/26 có sự phân hóa. Doanh thu EPC giảm 30.6% svck xuống 2,038 tỷ đồng, với GPM giảm 400 điểm cơ bản xuống 4.6%, trong khi doanh thu sản xuất cột thép giảm 65.5% svck xuống 184 tỷ đồng. Mảng khai thác quặng tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, với doanh thu tăng 38.1% svck lên 319 tỷ đồng và GPM mở rộng lên 50.1%. Doanh thu mảng năng lượng gần như đi ngang svck ở mức 357 tỷ đồng, dù GPM giảm về 47.5% từ 58.3% trong Q1/26. Tổ máy đầu tiên công suất 6.5MW của Thượng Hà vận hành sớm hơn kế hoạch, hỗ trợ sản lượng năng lượng trong 2H/26, dù Siêu El Niño có thể hạn chế khả năng phục hồi biên lợi nhuận.

Đại Hội Đồng Cổ Đông Bất Thường

Tại ĐHĐCĐ bất thường ngày 24/07, PC1 đã thực hiện thay đổi đáng kể HĐQT với việc bổ nhiệm 4 thành viên mới, gồm bà Trịnh Khánh Linh, sau đó được bầu làm Chủ tịch HĐQT, ông Trịnh Tiến Dũng và 2 thành viên độc lập. Bà Linh trực tiếp sở hữu khoảng 1% PC1 và đại diện cho 21.38% cổ phần của ông Trịnh Văn Tuấn, nâng tổng tỷ lệ sở hữu đại diện lên khoảng 22.35%.

Trong khi đó, VietinBank Capital (~7.5%) tham dự thông qua người đại diện được ủy quyền, còn CII (~11.1%) không tham dự đại hội. Chúng tôi cho rằng kết quả này giúp tăng tính liên tục trong quản trị sau những xáo trộn về lãnh đạo gần đây. Sự hiện diện của VietinBank Capital và CII với vai trò cổ đông lớn cũng mở rộng nền tảng sở hữu tổ chức của PC1, qua đó có thể hỗ trợ cải thiện quản trị và giám sát trong dài hạn.

Dự Phóng Lợi Nhuận

Chúng tôi điều chỉnh nhẹ dự phóng doanh thu FY26E/FY27E/FY28E lên lần lượt 10,473 tỷ đồng/15,358 tỷ đồng/18,362 tỷ đồng và LNST-CĐTS lên 637 tỷ đồng/1,127 tỷ đồng/1,673 tỷ đồng. Điều chỉnh chủ yếu phản ánh đóng góp từ Thượng Hà sớm hơn dự kiến, giúp công suất thủy điện tăng 7.5% nhưng chỉ đóng góp thêm 1.5% sản lượng trong FY26E, qua đó phần lớn bù đắp tác động của El Niño.

Định Giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi nâng giả định lãi suất phi rủi ro lên 8.0% từ 6.0%, khiến WACC tăng lên 14.1% từ 12.3% và làm giảm 26.9% định giá DCF xuống 11,566 tỷ đồng từ 15,802 tỷ đồng.

Theo đó, chúng tôi hạ giá mục tiêu 12 tháng xuống 23,900 đồng/cổ phiếu từ 25,900 đồng/cổ phiếu, tương ứng upside 16.5% so với giá đóng cửa PC1 ở mức 20,500 đồng/cổ phiếu ngày 14/08/2026. Chúng tôi hạ khuyến nghị PC1 xuống TĂNG TỶ TRỌNG.