Tập Đoàn Hòa Phát (HOSE: HPG) | Cập Nhật Q2/2026, MUA - Kỳ vọng +37.2%

Công Suất Mở Rộng Thúc Đẩy Tăng Trưởng Lợi Nhuận

Kết Quả Kinh Doanh Q2/26 HPG

HPG tiếp tục ghi nhận một quý kinh doanh tích cực, với doanh thu và LNST-CĐTS Q2/26 lần lượt đạt 55,557 tỷ đồng (+53.1% svck) và 6,731 tỷ đồng (+68.7% svck). Biên lợi nhuận gộp mở rộng lên 18.9% (+70 điểm cơ bản svck, +320 điểm cơ bản so với quý trước), nhờ Dung Quất 2 tiếp tục tăng công suất, chênh lệch giá thép cải thiện và cơ cấu sản phẩm thuận lợi hơn. Trong H1/26, doanh thu và LNST-CĐTS đạt lần lượt 108,870 tỷ đồng (+46.7% svck) và 15,365 tỷ đồng (+97.6% svck), hoàn thành 50.1% và 66.1% dự phóng FY26 của chúng tôi. Nếu loại trừ khoản lãi một lần 4,196 tỷ đồng từ thoái vốn khu đô thị Hưng Yên ghi nhận trong Q1/26, LNST-CĐTS cốt lõi đạt 12,008 tỷ đồng (+54.4% svck), phản ánh tăng trưởng lợi nhuận cơ bản tích cực.

Kết Quả Kinh Doanh Theo Mảng

Mảng thép tiếp tục là động lực lợi nhuận chính, với doanh thu H1/26 đạt 105,013 tỷ đồng (+51.2% svck) và LNST đạt 10,539 tỷ đồng (+63.5% svck), nhờ đòn bẩy hoạt động cải thiện khi công suất Dung Quất 2 tăng lên. Trong khi đó, mảng nông nghiệp ghi nhận kết quả yếu hơn trong H1/26, với doanh thu và LNST lần lượt giảm xuống 3,287 tỷ đồng (-22.3% svck) và 641 tỷ đồng (-31.5% svck), do quá trình tái đàn và sản lượng tiêu thụ chăn nuôi thấp hơn. Mảng bất động sản ghi nhận doanh thu 479 tỷ đồng (+40.3% svck) và LNST 4,293 tỷ đồng (+1,027.7% svck), chủ yếu nhờ khoản lãi một lần từ thoái vốn Hưng Yên. Về hoạt động, sản lượng thép thô đạt gần 7.0 triệu tấn (+36.0% svck) trong H1/26, trong khi sản lượng tiêu thụ thép tăng lên 6.5 triệu tấn (+28.0% svck). HRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, với sản lượng tiêu thụ tăng 57.0% svck lên 3.4 triệu tấn, nhờ Dung Quất 2 tiếp tục tăng công suất và nhu cầu trong nước cải thiện sau các biện pháp chống bán phá giá đối với HRC Trung Quốc.

Dự Phóng Lợi Nhuận

Chúng tôi nâng dự phóng doanh thu và LNST-CĐTS FY26E lên lần lượt 219,295 tỷ đồng (+40.5% svck) và 26,453 tỷ đồng (+71.2% svck), phản ánh sản lượng HRC cao hơn dự kiến và chi phí quặng sắt thấp hơn.

Đối với FY27E/FY28E, chúng tôi dự phóng doanh thu lần lượt đạt 236,017 tỷ đồng (+7.6% svck) và 243,525 tỷ đồng (+3.2% svck), trong khi LNST dự kiến đạt 25,692 tỷ đồng (-2.9% svck; +11.2% nếu loại trừ khoản lãi một lần trong Q1/26) và 27,216 tỷ đồng (+5.9% svck).

Định Giá và khuyến Nghị

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với HPG nhưng hạ giá mục tiêu 12 tháng xuống 30,300 đồng/cổ phiếu từ 35,900 đồng, chủ yếu do nâng lãi suất phi rủi ro lên 8.0% từ 5.0%, khiến định giá DCF giảm xuống 27,200 đồng/cổ phiếu từ 32,000 đồng/cổ phiếu. Định giá của chúng tôi cũng bao gồm giả định cổ tức tiền mặt 5% mệnh giá và cổ tức bằng cổ phiếu 10%. Dựa trên giá đóng cửa HPG ở mức 22,000 đồng/cổ phiếu ngày 05/08/2026, giá mục tiêu mới tương ứng mức tăng 37.7%.