BIDV (HOSE: BID) | Cập Nhật Q2/2026, GIỮ - Kỳ vọng +7.6%

Lợi Nhuận Cốt Lõi Duy Trì Khả Quan, Nhưng Chất Lượng Tài Sản Suy Giảm Cần Thận Trọng

Kết Quả Kinh Doanh Q2/26

BID ghi nhận kết quả kinh doanh H1/26 khả quan, với lợi nhuận cốt lõi được hỗ trợ bởi NIM tiếp tục mở rộng ổn định bất chấp môi trường chi phí vốn gia tăng. Mặc dù cạnh tranh huy động khiến CoF tăng 37đcb YTD lên 3.9%, tác động này phần lớn được bù đắp nhờ tái định giá các khoản cho vay và cải thiện cơ cấu tài sản sinh lãi, giúp NIM tăng 4đcb lên 2.17%. Tăng trưởng thu nhập hoạt động tích cực, cùng với tăng trưởng tín dụng tốt (+5.4% YTD), vượt tốc độ tăng trưởng tiền gửi (+1.7% YTD), đã đưa TOI lên 44.3 nghìn tỷ đồng (+10.9% YoY) và LNTT lên 18.9 nghìn tỷ đồng (+17.9% YoY). Kết quả này nhìn chung đang đi đúng hướng để đáp ứng cả kế hoạch của ban lãnh đạo và dự báo FY26 của chúng tôi.

Mặc dù hoạt động kinh doanh vẫn duy trì khả quan, chất lượng tài sản đã xuất hiện dấu hiệu suy giảm. Tổng nợ xấu tăng 30.7% YTD lên 45.7 nghìn tỷ đồng, chủ yếu do nợ Nhóm 3 tăng mạnh 2.7x YTD và nợ Nhóm 4 tăng 55.9% YTD. Theo đó, tỷ lệ NPL tăng từ 1.5% cuối năm 2025 lên 1.8%, (+35đcb YTD, +7đcb QoQ).

Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của BID sẽ tiếp tục duy trì khả quan trong H2/26, được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng ổn định và NIM cải thiện dần khi các khoản cho vay có lợi suất cao hơn được tái định giá. Tuy nhiên, chất lượng tài sản vẫn là yếu tố cần theo dõi chính. Nợ xấu phát sinh mới ở mức cao và tỷ lệ LLR thấp hơn sẽ khiến chi phí dự phòng duy trì trên mức lịch sử, qua đó hạn chế dư địa tăng trưởng lợi nhuận.

Định Giá và Khuyến Nghị

Với kết quả H1/26 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi duy trì dự báo FY26, với TOI đạt 97.3 nghìn tỷ đồng (+11.8% YoY), LNTT đạt 40.4 nghìn tỷ đồng (+14.6% YoY) và LNST-CĐTS đạt 31.7 nghìn tỷ đồng (+6.0% YoY).

Chúng tôi cũng nâng giả định lãi suất phi rủi ro từ 4.5% trước đây lên 8.0%, dựa trên mặt bằng lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng hiện tại.

Chúng tôi hạ giá mục tiêu 2026 xuống 42,000 đồng/cp, từ 45,800 đồng/cp. Dựa trên giá đóng cửa của BID ở mức 39,050 đồng/cổ phiếu ngày 07/08/2026, giá mục tiêu mới tương ứng với tiềm năng tăng giá 7.6%. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị GIỮ.