Vinaconex (HOSE: VCG) | Cập Nhật Q2/2025, GIỮ – Kỳ vọng 1N -0.9%

Doanh thu tăng mạnh, áp lực biên lợi nhuận vẫn kéo dài.

VCG ghi nhận doanh thu 6 tháng đầu năm 2025 đạt 7,008.1 tỷ đồng (+28.3% svck) nhờ hoạt động xây dựng sôi động, nhưng LNST -CĐTS giảm -22.1% svck, còn 436.7 tỷ đồng, do nền lợi nhuận cao trong năm trước nhờ ghi nhận lợi nhuận từ bất động sản. Biên lợi nhuận gộp giảm 7.1 điểm % svck, xuống 12.5%, khi mảng xây dựng tiếp tục chịu áp lực chi phí.

Thoái vốn VCR hỗ trợ lợi nhuận Q3: VCG đã hoàn tất bán 51% cổ phần tại VCR (chủ đầu tư dự án Cát Bà Amatina) vào tháng 8/2025, nhiều khả năng ghi nhận khoảng ~1,200 tỷ đồng lợi nhuận trong Q3/2025. Số tiền thu về dự kiến lên tới 5,140 tỷ đồng sẽ củng cố thanh khoản, cải thiện tỷ lệ đòn bẩy tài chính và cung cấp vốn cho các dự án trong tương lai.

KẾT QUẢ KINH DOANH 6TH2025

o   Doanh thu: 7,008.1 tỷ đồng (+28.3% svck)

o   LNTT: 591.6 tỷ đồng (-20.3% svck)

o   LNST-CĐTS: 436.7 tỷ đồng (-22.1% svck)

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 12 tháng cho VCG lên 26,100 đồng/cổ phiếu, từ mức 24,600 đồng/cổ phiếu, sau khi hoàn tất thoái vốn khỏi VCR vào ngày 02/08/2025. Dựa trên định giá cập nhật và mức giảm giá hạn chế -0.6% so với giá đóng cửa 26,350 đồng/cổ phiếu ngày 11/08/2025, cùng với việc cổ phiếu đã tăng 31% kể từ thời điểm khuyến nghị ban đầu và chỉ mang lại suất sinh lợi kỳ vọng -0.9% so với giá hiện tại, chúng tôi hạ khuyến nghị từ MUA xuống GIỮ.