Techcombank (HOSE: TCB) | Cập Nhật Q2/2025, TĂNG TỶ TRỌNG – Kỳ vọng 1N +10.1%

Lợi Nhuận Quý 2 Kỷ Lục Nhờ Tăng Trưởng Tín Dụng Mạnh Dù NIM Thu Hẹp; IPO TCBS Dự Kiến Là Động Lực Chủ Chốt

Trong Q2/2025, TCB ghi nhận lợi nhuận trước thuế (LNTT) theo quý cao kỷ lục nhờ tín dụng mở rộng và chi phí vốn giảm nhẹ. Trong nửa đầu năm (6Th2025), LNTT đạt 15,135 tỷ VND, tương đương 49.3% dự phóng LNTT cả năm trước đó của chúng tôi và 48.0% kế hoạch của ban lãnh đạo, qua đó vẫn duy trì quỹ đạo hoàn thành tốt mục tiêu cả năm 2025.

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 12 tháng cho TCB từ 31,650 lên 38,750 VND/cp, tăng 22.4% so với khuyến nghị lần đầu, dựa trên: (i) động lực tăng trưởng tốt hơn, với tăng trưởng tín dụng cả năm 2025 nâng lên 18% (từ 17.5%), và (ii) điều chỉnh định giá TCBS từ 2.0 tỷ USD lên 4.0 tỷ USD.

Tính đến 25/07, cổ phiếu TCB đã vượt trội so với nhóm ngân hàng, tăng 44.3% từ đầu năm (YTD) và 36.7% kể từ khi chúng tôi phát hành báo cáo lần đầu vào ngày 24/4. Với giá mục tiêu mới 38,750 VND/cp, tiềm năng tăng trưởng 10.1% so với giá đóng cửa ngày 25/7 là 35,200 VND/cp, chúng tôi cập nhật khuyến nghị ở mức TĂNG TỶ TRỌNG tại giá hiện tại.

Chúng tôi cũng nhấn mạnh hai chất xúc tác có thể mang lại tiềm năng tăng giágồm: (i) khả năng Việt Nam được đưa vào rổ FTSE Thị trường Mới nổi vào tháng 9, và (ii) việcIPO TCBS thành công với định giá trên 4.0 tỷ USD. Những diễn biến này có thể thúc đẩy quá trình định giá lại toàn ngành, qua đó nâng P/B của TCB và cải thiện định giá.