Chứng Khoán SSI (HOSE: SSI) | Cập Nhật Q2/2025, GIỮ - Kỳ vọng 1N +2.9%

Kết Quả Kinh Doanh Nửa Đầu Năm Ấn Tượng, Song GIá Cổ Phiếu Đã Tăng Đáng Kể

SSI ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong nửa đầu năm 2025, với tổng doanh thu hoạt động đạt 5,152 tỷ đồng, tăng 20.4% svck, hoàn thành 53.1% kế hoạch công ty đặt ra cho cả năm. Thị phần môi giới trên HOSE cải thiện rõ rệt trong các quý gần đây, từ 9.18% năm 2024 lên 9.93% trong Q1/2025 và 10.85% trong Q2/2025. Bên cạnh đó, dư nợ margin cuối Q2/2025 đạt 33,134 tỷ đồng, tăng mạnh 50.6% so với đầu năm, phản ánh nhu cầu đòn bẩy gia tăng trong bối cảnh thị trường hồi phục và thanh khoản cải thiện.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo doanh thu và lợi nhuận của SSI, với dự phóng mới cho LNST-CĐTS 12 tháng tới đạt 3,949 tỷ đồng, tăng +17.9% so với dự báo trước đó. Với kỳ vọng ngành chứng khoán được “tái định giá” nhờ vào triển vọng tích cực cũng như vị thế của riêng SSI, chúng tôi nâng hệ số định giá cho SSI, với P/B lên 2.0x và P/E lên 20.0x, từ mức ban đầu lần lượt là 1.8x và 18.0x.

Tính đến ngày 08/08, cổ phiếu SSI đã tăng 36.8% từ đầu năm và tăng 44.6% kể từ khi chúng tôi phát hành báo cáo lần đầu vào ngày 07/01/2025. Với giá mục tiêu 12 tháng của SSI điều chỉnh tăng lên 36,500 đồng/cổ phiếu, tăng giá +2.9% so với giá đóng cửa 35,500 đồng/cổ phiếu tại ngày 08/08/2025, chúng tôi cập nhật khuyến nghị từ MUA sang GIỮ.

Ngoài ra, chúng tôi lưu ý khả năng FTSE nâng hạng thị trường Việt Nam lên nhóm Thị trường mới nổi vào tháng 9 tới có thể giúp hệ số định giá của SSI tăng thêm 15%–20%. Trong kịch bản này, P/B mục tiêu của SSI có thể được nâng từ 2.0x lên khoảng 2.3–2.4x, đồng nghĩa tăng đáng kể định giá cổ phiếu. Chúng tôi sẽ cập nhật định giá khi thông tin nâng hạng được chính thức xác nhận.