Nhà Khang Điền (HOSE: KDH) | Cập Nhật Q2/2025, TĂNG TỶ TRỌNG - Kỳ vọng 1N +11.0%

Quý 2/2025, KDH ghi nhận doanh thu 1,046.8 tỷ đồng (+62.4% svck), được hỗ trợ bởi việc tiếp tục bàn giao tại The Privia. Tuy nhiên, LNST-CĐTS giảm -28.6% svck xuống còn 198.7 tỷ đồng, do cùng kỳ năm ngoái ghi nhận dự án Classia có biên lợi nhuận cao. Lũy kế 6Th2025, doanh thu hợp nhất đạt 1,768.1 tỷ đồng (+80.6% svck), trong khi LNST-CĐTS đạt 320.7 tỷ đồng (-6.2% svck).

Về triển khai dự án, The Privia đã hoàn tất bàn giao, hiện đang trong quá trình cấp sổ hồng. Trong thời gian tới, Gladia by the Waters (trước đây là Clarita và Emeria) được kỳ vọng sẽ là động lực chính cho H2, với phân khu thấp tầng dự kiến mở bán trong Q3/2025 và đã bắt đầu nhận đặt chỗ. Khu cao tầng dự kiến khởi công trong H1/2026. Các dự án khác như The Solina, Tân Tạo A và KCN Lê Minh Xuân mở rộng cũng tiếp tục đạt tiến triển về pháp lý và thi công.

Về bảng cân đối kế toán, tổng nợ vay tăng lên 9,142.4 tỷ đồng (+28.8% từ đầu năm) tại ngày 30/6/2025, trong khi tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu duy trì ổn định ở mức 58.6%. Hàng tồn kho tăng 3.7% từ đầu năm lên 22,989 tỷ đồng, trong đó Tân Tạo A tăng mạnh (+18.7%), phản ánh tiến độ tích cực.

Về thị trường, bất động sản nhà ở Việt Nam cho thấy dấu hiệu phục hồi rõ nét hơn trong 6Th2025. Tín dụng cho ngành tăng 36% svck lên 1,640 nghìn tỷ đồng, mức cao nhất kể từ 2023, được hỗ trợ bởi mặt bằng lãi suất thấp và khung pháp lý mới. Phân khúc căn hộ tiếp tục là trụ cột ổn định, trong khi nguồn cung thấp tầng tại Hà Nội ghi nhận tỷ lệ hấp thụ mạnh, còn phân khúc đất nền hạ nhiệt sau một quý 1 sôi động.

Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị đối với KDH lên TĂNG TỶ TRỌNG, với giá mục tiêu 12 tháng là 37,750 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng +11% so với giá đóng cửa 34,000 đồng ngày 22/8/2025. Việc điều chỉnh nhẹ này chủ yếu phản ánh cập nhật giá trị sổ sách tại Q2/2025 và loại bỏ phần NAV của The Privia sau khi bàn giao.