Techcombank (HOSE: TCB) | Cập Nhật Q1/2026, MUA – Kỳ vọng 1N +29.1%

Lợi Nhuận Tích Cực Nhờ Thu Nhập Phí Từ Hệ Sinh Thái Trong Bối Cảnh Áp Lực Chi Phí Vốn Gia Tăng

Trong Q1/2026, thu nhập lãi thuần (NII) giảm 11.7% so với quý trước xuống 9,522 tỷ đồng do chi phí vốn tăng mạnh trong quý bất chấp tăng trưởng tín dụng tích cực. Chi phí vốn tăng 40bps so với quý trước lên 3.7%, cao hơn mức tăng 17bps theo quý của lãi suất cho vay lên 7.8%. Tuy nhiên, thu nhập ngoài lãi (non-NII) vẫn duy trì tích cực, tăng 25.6% svck và 3.6% theo quý lên 4,152 tỷ đồng, chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh của thu nhập dịch vụ và sự phục hồi rõ nét của mảng bảo hiểm. Nhờ đó, tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 13,674 tỷ đồng (+17.8% svck, -7.6% theo quý), trong khi LNTT đạt 8,870 tỷ đồng (+22.6% svck, -3.1% theo quý), hoàn thành 26.0% dự phóng cả năm 2026 của chúng tôi và khoảng 24.5% kế hoạch cả năm của Ban lãnh đạo.

Dư nợ cho vay khách hàng đạt 797 nghìn tỷ đồng (+3.8% so với đầu năm), chủ yếu nhờ tăng trưởng tiếp tục ở phân khúc bán lẻ và SME. Trong khi đó, tiền gửi khách hàng giảm 3.1% xuống 600 nghìn tỷ đồng do số dư CASA suy yếu trong bối cảnh mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao.

Hệ sinh thái đa dạng của TCB, bao gồm chứng khoán, bảo hiểm và thị trường vốn, tiếp tục giúp đa dạng hóa nguồn thu ngoài hoạt động tín dụng truyền thống. TCBS ghi nhận doanh thu đạt 2.78 nghìn tỷ đồng (+37% svck) và LNTT đạt 1.46 nghìn tỷ đồng (+11% svck), duy trì vị thế mạnh trong các mảng phát hành trái phiếu doanh nghiệp, môi giới và cho vay margin. TCBS cũng tiếp tục nằm trong Top 3 thị phần môi giới trên HOSE với thị phần 8.9%. Trong khi đó, Techcom Life ghi nhận APE đạt 400 tỷ đồng (+2.2x svck), hoàn thành 148% kế hoạch, chiếm 21% thị phần bancassurance để đứng số 1 ở kênh này và chiếm 9% tổng APE ngành bảo hiểm nhân thọ, thuộc Top 5 toàn ngành.

TCB cũng tiếp tục củng cố nền tảng vốn dài hạn. Ngân hàng gần đây công bố kế hoạch tăng vốn quy mô lớn, bao gồm phát hành hơn 4.25 tỷ cổ phiếu thưởng từ nguồn vốn chủ sở hữu theo tỷ lệ 100:60 và gần 35.9 triệu cổ phiếu ESOP, qua đó có thể nâng vốn điều lệ từ 70.9 nghìn tỷ đồng lên 113.7 nghìn tỷ đồng. Đợt phát hành dự kiến hoàn tất trong năm 2026. Song song đó, TCB tiếp tục duy trì lợi ích cổ đông thông qua cổ tức tiền mặt 7%, đánh dấu năm thứ ba liên tiếp thực hiện chi trả cổ tức bằng tiền mặt.

Chúng tôi duy trì dự phóng năm 2026 đối với TCB với TOI đạt 61,425 tỷ đồng (+15% svck) và LNST-CĐTS đạt 28,547 tỷ đồng (+12.9% svck). Theo đó, giá mục tiêu năm 2026 được giữ nguyên ở mức 42,100 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá 29.1% so với giá đóng cửa 32,600 đồng/cổ phiếu tại ngày 19/05/2026. Vì vậy, chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với TCB.