Vincom Retail (HOSE: VRE) | Cập Nhật Q1/2026, TĂNG TỶ TRỌNG - Kỳ vọng 1N +10.4%

Lợi Nhuận Tăng Mạnh Nhờ Thu Nhập Tài Chính

VRE ghi nhận doanh thu thuần đạt 2,294 tỷ đồng (+7.6% svck, -0.8% theo quý). Tăng trưởng svck chủ yếu được hỗ trợ bởi lưu lượng khách phục hồi (+12-13% svck) và kết quả kinh doanh tích cực từ nhóm khách thuê áp dụng mô hình chia sẻ doanh thu (+23-25% svck). Tuy nhiên, doanh thu giảm nhẹ 0.8% svqt do doanh thu chuyển nhượng bất động sản suy giảm và không còn đóng góp từ Vincom Center Nguyễn Chí Thanh.

LNST-CĐTS đạt 1,606 tỷ đồng, tăng mạnh 36.4% svck (sau khi loại trừ các khoản thu nhập bất thường). Biên LN ròng mở rộng đáng kể lên 70.0% (so với mức 55.2% cùng kỳ), bất chấp biên NOI mảng cho thuê giảm nhẹ xuống 70.4%. Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ khoản lãi bất thường 184 tỷ đồng (+1,291% svck) từ thanh lý bất động sản đầu tư (không phải trung tâm thương mại). Bên cạnh đó, doanh thu tài chính tăng mạnh (+33.7% svck) trong bối cảnh lãi suất tiền gửi duy trì ở mức cao, trong khi chi phí tài chính được tối ưu (-15.5% svck), qua đó bù đắp hoàn toàn áp lực suy giảm từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng doanh thu FY2026 xuống 10,222 tỷ đồng (-6.7% so với dự phóng trước) do tiến độ bàn giao shophouse chậm hơn kỳ vọng, dù một phần được bù đắp bởi giả định giá thuê cao hơn tại các TTTM Vincom Center và Vincom Mega Mall. Ngược lại, dự phóng LNST-CĐTS FY2026 được nâng lên 5,763 tỷ đồng (+16.8% svck), chủ yếu nhờ bổ sung 515 tỷ đồng thu nhập khác từ cho thuê tài sản đảm bảo và phạt hợp đồng.

Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 37,200 đồng/cp (từ 34,600 đồng/cp). Với tiềm năng tăng giá 10.4%, chúng tôi duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối với VRE.

KẾT QUẢ KINH DOANH Q1/2026

o       Doanh thu: 2,294 tỷ đồng (+7.6% svck, -0.8% theo quý)

o       LNTT: 1,999 tỷ đồng (+35.5% svck, -40.1%  theo quý )

o       LNST-CĐTS: 1,606 tỷ đồng (+36.4% svck, -39.6%  theo quý )

o       LNST-CĐTS cốt lõi: 1,606 tỷ đồng (+36.4% svck, +40.2%  theo quý), loại trừ khoản lãi bất thường 1,891 tỷ đồng từ Vincom Nguyễn Chí Thanh trong Q4/2025.