VPBank (HOSE: VPB) | Cập Nhật Q1/2026, MUA - Kỳ vọng 1N +50.7%

Kết Quả Kinh Doanh Q1/2026 Tích Cực Song NIM Vẫn Cần Được Theo Dõi

VPB ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong Q1/2026 với LNTT hợp nhất đạt 7,912 tỷ đồng, tăng 57.9% svck nhưng giảm 22.6% so với quý trước. Kết quả này hoàn thành 19.2% kế hoạch LNTT cả năm của Ban lãnh đạo (41,323 tỷ đồng) và 21.0% dự báo trước đây của chúng tôi. Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu được thúc đẩy bởi tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ dù áp lực thu hẹp NIM, trong khi thu nhập phí khả quan bị bù đắp một phần bởi khoản lỗ từ hoạt động kinh doanh ngoại hối và thu nhập thu hồi nợ xấu thấp hơn.

Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ cho vay khách hàng đạt 1.,06 triệu tỷ đồng (+10.2% so với đầu năm), lần đầu tiên vượt mốc 1 triệu tỷ đồng trong lịch sử hoạt động của VPB. Mức tăng trưởng này vượt trội đáng kể so với tăng trưởng tín dụng toàn ngành, chỉ đạt khoảng 3.18% so với đầu năm.

Tính đến cuối Q1/2026, tổng nguồn vốn huy động đạt khoảng 822 nghìn tỷ đồng (+11.8% so với đầu năm), trong đó tiền gửi khách hàng đạt 683 nghìn tỷ đồng (+8.7% so với đầu năm). Nhìn chung, tăng trưởng tiền gửi khách hàng ở mức tích cực nhưng vẫn thấp hơn tăng trưởng tín dụng. VPB đang sử dụng thêm các kênh huy động khác, bao gồm chứng chỉ tiền gửi. Chứng chỉ tiền gửi Lộc Thịnh Vượng ghi nhận mức tăng trưởng mạnh, đạt hơn 43 nghìn tỷ đồng (+63% YTD). Giá trị giấy tờ có giá cũng tăng 29.6% so với đầu năm lên 139 nghìn tỷ đồng, cho thấy ngân hàng đang gia tăng tỷ trọng nguồn vốn huy động từ thị trường.

Chiến lược năm 2026 của VPB tập trung vào việc củng cố hệ sinh thái nhằm cung cấp bộ giải pháp tài chính toàn diện cho khách hàng. Gần đây, VPB đã thành lập CAEX và có kế hoạch nâng vốn điều lệ của CAEX lên 10 nghìn tỷ đồng để đủ điều kiện tham gia chương trình thí điểm thị trường tài sản số tại Việt Nam.

Chúng tôi duy trì dự phóng năm 2026 đối với VPB với tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 92,621 tỷ đồng (+24.1% svck) và LNST-CĐTS đạt 29,713 tỷ đồng (+23.9% svck). Mặc dù vẫn tích cực với triển vọng năm 2026 nhờ tăng trưởng cho vay khách hàng ấn tượng và thu nhập phí cải thiện, chúng tôi thận trọng hơn với NIM do chi phí vốn được kỳ vọng tăng nhanh hơn lợi suất tài sản. Theo đó, dự báo NIM năm 2026 của chúng tôi ở mức 5.4–5.5%, so với 5.6% trong năm 2025.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với VPB, với giá mục tiêu năm tài chính 2026 là 39,900 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 50.7% so với mức giá 26,500 đồng/cổ phiếu tại ngày 29/04/2026.