CTCP Sữa Việt Nam (HOSE: VNM) | Cập Nhật Q1/2026, MUA – Kỳ vọng 2026 +18.4%

Kết Quả Kinh Doanh Q1/2026 Tích Cực Bất Chấp Biến Động Chi Phí Đầu Vào Và Bất Ổn Toàn Cầu

Q1/2026, VNM ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan với doanh thu đạt 16,149 tỷ đồng (+24.6% svck), được thúc đẩy bởi tăng trưởng ở cả thị trường nội địa và xuất khẩu. Doanh thu nội địa đạt 12,080 tỷ đồng (+20.4% svck), trong khi doanh thu xuất khẩu tăng mạnh lên 4,069 tỷ đồng (+39.1% svck, +27.6% svqt).

Bên cạnh đó, biên lợi nhuận gộp (LNG) cải thiện lên 42.7% (+2.6% svck, +2.3% svqt), trong khi tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) trên doanh thu giảm 1.9% svck xuống còn 25.9%, qua đó thúc đẩy lợi nhuận sau thuế (LNST) Q1/2026 tăng mạnh 54.8% svck lên 2,429 tỷ đồng.

Tính đến Q1/2026, VNM vận hành 850 cửa hàng (+50 cửa hàng kể từ đầu năm). Theo kết quả này, công ty đã hoàn thành lần lượt 24.4% và 25.2% dự phóng doanh thu và LNST năm 2026 của chúng tôi.

Chúng tôi duy trì dự phóng năm 2026 với doanh thu đạt 66,300 tỷ đồng (+3.0% svck) và LNST đạt 9,711 tỷ đồng (+3.2% svck). Tuy nhiên, giá sữa bột nguyên kem (Whole Milk Powder – WMP) và sữa bột tách kem (Skim Milk Powder – SMP) tăng vẫn là những rủi ro chính có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận trong các quý tới. Tính đến ngày 05/05/2026, giá WMP và SMP đã tăng lần lượt 9.8% và 38.3% so với đầu năm. Để giảm thiểu rủi ro này, ban lãnh đạo đã chủ động dự trữ nguyên vật liệu ở mức giá thuận lợi và có thể triển khai tăng giá bán bình quân chọn lọc khoảng 2–3% nếu áp lực lạm phát chi phí đầu vào tiếp tục kéo dài.

Ngoài ra, VNM tiếp tục duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn, với cổ tức tiền mặt năm 2025 ở mức 4,350 đồng/cổ phiếu, tương ứng suất cổ tức 7.7%, cao hơn mức lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng hiện tại khoảng 5.5–7.0%.

Dựa trên các luận điểm trên, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với VNM, với giá mục tiêu năm 2026 là 72,100 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng giá kỳ vọng 18.4% so với giá đóng cửa 60,900 đồng/cổ phiếu tại ngày 08/05/2026.