CTCP Vĩnh Hoàn (HOSE: VHC) | Cập Nhật Q1/2026, MUA – Kỳ vọng 2026 +19.3%

Quá Trình Phục Hồi Lợi Nhuận Đang Diễn Ra, Chi Phí Cá Giống Tiếp Tục Là Yếu Tố Cần Theo Dõi Chính

Q1/2026, Vĩnh Hoàn (VHC) ghi nhận doanh thu đạt 2,954 tỷ đồng (+11.6% svck) và LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST-CĐTS) đạt 266 tỷ đồng (+37.9% svck), lần lượt hoàn thành 21.3% và 17.6% dự phóng cả năm 2026 của chúng tôi. Q1 thường là mùa thấp điểm về doanh thu do yếu tố mùa vụ. Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu được thúc đẩy bởi mảng cá tra cốt lõi, với doanh thu tăng 14.2% svck lên 1,546 tỷ đồng, nhờ giá bán bình quân tăng 8.7% svck lên 3.09 USD/kg khi VHC dịch chuyển cơ cấu xuất khẩu sang các thị trường có giá trị cao hơn, đặc biệt là Mỹ.

Biên lợi nhuận gộp (LNG) cải thiện lên 14.6% (+1.9% svck), chủ yếu nhờ cơ cấu sản phẩm thuận lợi hơn, với tỷ trọng đóng góp cao hơn từ các sản phẩm giá trị gia tăng như collagen & gelatin. Trong khi đó, doanh thu tài chính tăng 45.5% svck nhờ lỗ tỷ giá giảm, còn chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) tiếp tục được kiểm soát tốt ở mức 4.8% doanh thu, qua đó hỗ trợ LNST-CĐTS tăng mạnh 37.9% svck.

Chúng tôi duy trì dự phóng năm 2026 đối với VHC, với doanh thu đạt 13,892 tỷ đồng (+11.4% svck) và LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 1,513 tỷ đồng (+6.7% svck). Tuy nhiên, giá cá nguyên liệu và giá thức ăn chăn nuôi tăng vẫn là những rủi ro chính có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận trong các quý tới.

VHC cũng đề xuất cổ tức tiền mặt năm 2026 ở mức 3,000 đồng/cổ phiếu, tương ứng suất cổ tức 4.9% tại mức giá đóng cửa 61,200 đồng/cổ phiếu ngày 14/05/2026. Đây là mức chi trả cổ tức tiền mặt cao nhất của công ty trong 8 năm qua kể từ mức 40% ghi nhận năm 2018.

Dựa trên các luận điểm trên, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với VHC, với giá mục tiêu năm 2026 là 73,000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng giá kỳ vọng 19.3% so với giá đóng cửa 61,200 đồng/cổ phiếu tại ngày 14/05/2026.