Vietcombank (HOSE: VCB) | Cập Nhật Q1/2026, MUA - Kỳ vọng 1N +24.9%

Khả Năng Sinh Lời Dẫn Đầu Hệ Thống Với NIM Phục Hồi

VCB ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/2026 tích cực với lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 11,803 tỷ đồng (+8.7% svck; +8.4% theo quý), hoàn thành 25.5% kế hoạch năm của Ban lãnh đạo (46,221 tỷ đồng) và 23.3% dự phóng trước đây của chúng tôi (50,621 tỷ đồng). Kết quả này tiếp tục khẳng định vị thế của VCB là ngân hàng có quy mô lợi nhuận lớn nhất Việt Nam.

Tính đến cuối Q1/2026, dư nợ cho vay khách hàng đạt 1.8 triệu tỷ đồng, tăng trưởng tín dụng 4.9% YTD, cao hơn mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống là 3.2%. Trong khi đó, tổng nguồn vốn huy động đạt 2.1 triệu tỷ đồng (+2.8% so với đầu năm), với tiền gửi khách hàng đạt 1.7 triệu tỷ đồng (+0.6%), thấp hơn đáng kể so với tốc độ tăng trưởng tín dụng. Điều này khiến tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) tăng từ 84.0% cuối Q4/2025 lên 85.6% vào cuối Q1/2026, phản ánh xu hướng thanh khoản toàn hệ thống đang dần thắt chặt.

Ban lãnh đạo tiếp tục duy trì định hướng hoạt động thận trọng trong năm 2026, ưu tiên chất lượng tài sản, hiệu quả hoạt động và giá trị dài hạn cho cổ đông hơn là mở rộng bảng cân đối kế toán một cách quá nhanh. Bên cạnh hoạt động ngân hàng cốt lõi, VCB đang tích cực củng cố nền tảng tăng trưởng dài hạn thông qua chuyển đổi số và mở rộng hệ sinh thái dịch vụ.

Trong năm 2026, kế hoạch thành lập công ty con 100% vốn tại Trung tâm Tài chính Quốc tế Việt Nam (VIFC) cho thấy tham vọng của VCB trong việc mở rộng hiện diện ở lĩnh vực tài chính quốc tế và các dịch vụ ngân hàng phục vụ khối khách hàng FDI. Đồng thời, kế hoạch tăng vốn thông qua chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10% kết hợp phát hành riêng lẻ 6.5% cho nhà đầu tư chiến lược được kỳ vọng hoàn tất trong năm 2026, qua đó nâng vốn điều lệ từ 83.6 nghìn tỷ đồng lên 99.7 nghìn tỷ đồng.

Với kết quả kinh doanh Q1/2026 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, chúng tôi giữ nguyên các dự phóng tài chính đối với VCB, với TOI năm 2026 dự kiến đạt 85.1 nghìn tỷ đồng (+17.4% svck) và LNST-CĐTS đạt 40.7 nghìn tỷ đồng (+15.6% svck).

Theo đó, chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu năm 2026 ở mức 74,800 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 24.9% so với giá đóng cửa tại ngày 04/05/2026 là 59,900 đồng/cp. Đồng thời, chúng tôi nâng khuyến nghị từ NẮM GIỮ lên MUA, khi giá cổ phiếu đã điều chỉnh 16.6% kể từ báo cáo cập nhật gần nhất ngày 04/02/2026 (71,800 đồng/cp), qua đó đưa định giá về vùng hấp dẫn hơn.