Tập đoàn Thiên Long (HOSE: TLG) | Cập Nhật Q1/2026, MUA – Kỳ vọng 2026 +19.8%

Hoạt Động Kinh Doanh Cốt Lõi Cải Thiện, Chi Phí Nguyên Vật Liệu Tăng Cao Là Yếu Tố Cần Theo Dõi

Q1/2026, TLG ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực với doanh thu đạt 1,000 tỷ đồng (+25.9% svck), nhờ sản lượng tiêu thụ tăng mạnh. Doanh thu nội địa đạt 661 tỷ đồng (+29.3% svck), được hỗ trợ bởi nhu cầu phục hồi sau Tết và xu hướng khách hàng đẩy mạnh mua hàng trước thời điểm tăng giá bán bình quân. Trong khi đó, doanh thu xuất khẩu đạt 339 tỷ đồng (+19.7% svck), nhờ mở rộng hiện diện tại thị trường Đông Nam Á và một số thị trường quốc tế chọn lọc.

Biên lợi nhuận gộp (LNG) cải thiện đáng kể lên 48.2% (+5.4% svck), chủ yếu nhờ thay đổi trong phương pháp hạch toán chi phí khuyến mãi. Bên cạnh đó, tỷ lệ chi phí hoạt động, bao gồm giá vốn hàng bán và chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A), giảm xuống còn 85.3% doanh thu (-2.6% svck) trong Q1/2026, qua đó thúc đẩy lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng mạnh lên 116 tỷ đồng (+47.0% svck). Sau kết quả này, TLG đã hoàn thành lần lượt 21.7% và 24.0% dự phóng doanh thu và LNST năm 2026 của chúng tôi, dù Q1 thường là mùa thấp điểm của doanh nghiệp.

Chúng tôi duy trì dự phóng năm 2026 với doanh thu đạt 4,606 tỷ đồng (+10.4% svck) và NPAT đạt 484 tỷ đồng (+7.1% svck). Ngoài ra, chúng tôi cho rằng thương vụ bán cổ phần chiến lược cho Kokuyo có thể trở thành yếu tố hỗ trợ tăng giá đáng kể cho TLG, khi mức giá mua lại tương đương 71,000 đồng/cổ phiếu sau khi điều chỉnh cho cổ tức cổ phiếu 10% phát hành ngày 11/12/2025 và cổ tức tiền mặt 35% chi trả ngày 13/05/2026, vẫn cao hơn đáng kể so với thị giá hiện tại.

Trong khi đó, TLG tiếp tục duy trì chính sách cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 3,500 đồng/cổ phiếu mỗi năm, tương ứng suất cổ tức 6.8% dựa trên mức giá đóng cửa 51,400 đồng/cổ phiếu tại ngày 07/05/2026.

Dựa trên các luận điểm trên, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với TLG, với giá mục tiêu năm 2026 là 61,600 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng giá kỳ vọng 19.8% so với giá đóng cửa 51,400 đồng/cổ phiếu tại ngày 07/05/2026.