Tập Đoàn PAN (HOSE: PAN) | Cập Nhật Q1/2026, GIỮ – Kỳ vọng 1N +7.2%

KQKD Q1/2026 Được Hỗ Trợ Bởi Sự Phục Hồi Của Mảng Nông Nghiệp Và Thủy Sản

PAN ghi nhận doanh thu Q1/2026 đạt 3,767 tỷ (-8.5% svck), chủ yếu do xuất khẩu thủy sản suy yếu. Trong khi đó, LNST-CĐTS tăng mạnh 441.7% svck lên 585 tỷ, chủ yếu nhờ khoản lãi 463 tỷ từ thoái vốn Bibica (BBC). Loại trừ khoản thu nhập bất thường này, LNST-CĐTS cốt lõi tăng 12.6% svck lên 122 tỷ, chủ yếu nhờ mảng thủy sản. Sau Q1/2026, PAN hoàn thành 23.2% và 16.6% dự báo doanh thu và LNST-CĐTS cốt lõi năm 2026 của chúng tôi.

Ngày 26/03/2026, PAN hoàn tất thoái toàn bộ vốn tại BBC với tổng giá trị thu về 2,628 tỷ (~103 triệu USD), nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Khoản thu bao gồm 1,748 tỷ từ chuyển nhượng cổ phần, 660 tỷ cổ tức và 220 tỷ từ chuyển nhượng hai tài sản bất động sản trước đây mua lại từ BBC, gồm các khu đất tại Đà Nẵng và Giang Điền (Đồng Nai).

Chúng tôi điều chỉnh dự báo năm 2026 của PAN, với doanh thu đạt 17,302 tỷ (-1.6% svck, +6.5% so với dự báo trước), chủ yếu do BBC không còn được hợp nhất kể từ sau Q1/2026. LNST-CĐTS dự kiến đạt 1,713 tỷ (+47.1% svck, -37.6% so với dự báo trước) và LNST-CĐTS cốt lõi đạt 719 tỷ (+6.9% svck, -1.4% so với dự báo trước). Việc điều chỉnh phản ánh quan điểm thận trọng hơn đối với triển vọng các mảng nông nghiệp và thủy sản trong bối cảnh thời tiết bất lợi, thay đổi chính sách trong nước và diễn biến thuế quan. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng điều chỉnh cách hạch toán khoản lãi một lần từ thương vụ thoái vốn BBC.

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu năm 2026 ở mức 35,000 đồng/cp. Kể từ khi phát hành báo cáo lần đầu, giá cổ phiếu PAN đã tăng 22.5%, từ 26,650 đồng/cp ngày 19/06/2025 lên 32,650 đồng/cp ngày 22/05/2026. Sau nhịp tăng giá gần đây, chúng tôi hạ khuyến nghị PAN từ MUA xuống GIỮ, tương ứng tiềm năng tăng giá 7.2% so với mức giá 32,650 đồng/cp ngày 22/05/2026.