Tập Đoàn Nam Long (HOSE: NLG) | Cập Nhật Q1/2026, MUA - Kỳ vọng 1N +60.0%

Tăng Trưởng Doanh Thu Được Dẫn Dắt Bởi Chuyển Nhượng Đất, Trong Khi Lợi Nhuận Đi Ngang

NLG ghi nhận KQKD Q1/2026 kém tích cực, dù tốc độ bán hàng vẫn duy trì khả quan. Doanh thu thuần đạt 1,279 tỷ đồng, gần như đi ngang svck, trong khi LNST-CĐTS giảm 37% svck xuống còn 68 tỷ đồng, hoàn thành lần lượt 16.8% và 9.5% kế hoạch năm của ban điều hành. Kết quả lợi nhuận suy giảm chủ yếu do yếu tố thời điểm bàn giao và tỷ trọng lợi ích cổ đông thiểu số gia tăng, khi phần lớn doanh thu ghi nhận đến từ Southgate – dự án mà NLG chỉ sở hữu 65% lợi ích kinh tế.

Doanh số tiếp tục là điểm nhấn chính. Doanh số Q1/2026 đạt khoảng 2,073 tỷ đồng, trong khi doanh số 4Th2026 tăng 36% svck lên 3,507 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi Mizuki Park, Izumi, Southgate, Elyse Island và đợt mở bán Sol Garden (trước đây là VSIP Hải Phòng). Điều này cho thấy nhu cầu đối với phân khúc mid-end và các đại đô thị tích hợp của NLG vẫn duy trì tương đối ổn định bất chấp môi trường lãi suất cho vay mua nhà neo cao.

Biên LN gộp ghi nhận diễn biến trái chiều khi biên LN gộp hợp nhất giảm xuống 29.8% từ mức 41.8% trong năm 2025, chủ yếu do ghi nhận hoạt động chuyển nhượng quỹ đất giáo dục có biên thấp. Tuy nhiên, biên LN gộp từ hoạt động bán bất động sản cốt lõi cải thiện lên 49.5%, nhờ tỷ trọng bàn giao Valora Southgate gia tăng, dòng sản phẩm thấp tầng có biên lợi nhuận cao hơn.

Bảng cân đối kế toán NLG tiếp tục duy trì lành mạnh trong Q1/2026, với lượng tiền mặt, tương đương tiền và tiền gửi ngân hàng đạt 7,358 tỷ đồng, trong khi tổng dư nợ tài chính ở mức 5,487 tỷ đồng (-0.6% từ đầu năm). Qua đó, công ty duy trì trạng thái tiền mặt ròng khoảng 1,871 tỷ đồng. Vị thế thanh khoản cao hơn kỳ vọng chủ yếu đến từ đợt phát hành quyền mua hoàn tất trong tháng 12/2025, mang về khoảng 2,500 tỷ đồng.

KẾT QUẢ KINH DOANH Q1/2026

o       Doanh số: 2,073 tỷ đồng (+280.4% svck, ~22% dự phóng FY2026 trước đây của chúng tôi)

o       Doanh thu: 1,279 tỷ đồng (-0.9% svck, -24.9% svqt, ~27.7%  dự phóng FY2026 trước đây của chúng tôi)

o       LNTT: 177 tỷ đồng (+24.3% svck, -68.8% svqt, ~11.3%  dự phóng FY2026 trước đây của chúng tôi)

o       LNST-CĐTS: 68 tỷ đồng (-37.0% svck, -80.4% svqt, ~7.4%  dự phóng FY2026 trước đây của chúng tôi)