CTCP Sữa Việt Nam (HOSE: VNM) | Báo Cáo Lần Đầu, Mua – Kỳ vọng 2026 +24.1%

Tổng Quan Công Ty

Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (VNM) là nhà sản xuất sữa lớn nhất Việt Nam và là một trong những doanh nghiệp hàng tiêu dùng thiết yếu hàng đầu niêm yết trên HOSE. Được thành lập năm 1976, công ty đã phát triển từ một doanh nghiệp chế biến thuộc sở hữu nhà nước thành một tập đoàn sữa tích hợp toàn diện với danh mục sản phẩm đa dạng bao gồm sữa nước, sữa bột, sữa chua, sữa đặc, kem và các sản phẩm dinh dưỡng.

Kết Quả Tài Chính

INăm 2025, doanh thu hợp nhất của VNM đạt 63,645 tỷ đồng (+3.0% svck), chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh thu xuất khẩu tăng 26.6% svck lên 7,171 tỷ đồng, nhờ nhu cầu cải thiện. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2025 đạt 9,410 tỷ đồng (+0.2% svck), chủ yếu do lợi nhuận gộp giảm 5.6% svck và chi phí SG&A tăng 2.4%. Theo đó, VNM hoàn thành 98.8% kế hoạch doanh thu và 97.2% kế hoạch lợi nhuận năm 2025.

Tại thời điểm cuối năm 2025, tổng tài sản của VNM đạt 53,312 tỷ đồng (-3.2% svck). Tiền và tương đương tiền cùng các khoản đầu tư ngắn hạn lần lượt đạt 1,794 tỷ đồng (-19.4% so với đầu năm) và 21,354 tỷ đồng (-8.2% so với đầu năm), chiếm 43.4% tổng tài sản, cho thấy nền tảng thanh khoản mạnh. Ở phía nguồn vốn, tổng nợ phải trả gần như đi ngang so với cùng kỳ, đạt 18,829 tỷ đồng. Trong đó, vay nợ chiếm 50.2% tổng nợ phải trả, bao gồm 9,393 tỷ đồng nợ vay ngắn hạn (+3.1% so với đầu năm) và 62 tỷ đồng nợ vay dài hạn (-60.2% so với đầu năm).

Luận Điểm Đầu Tư

Luận điểm đầu tư của chúng tôi đối với VNM bao gồm:

o   Doanh nghiệp dẫn đầu ngành sữa Việt Nam, được hỗ trợ bởi mức độ nhận diện thương hiệu mạnh và mạng lưới phân phối rộng khắp.

o   Mở rộng chuỗi giá trị theo chiều dọc và chiến lược premiumization tạo dư địa tăng trưởng và cải thiện biên lợi nhuận.

o   Nền tảng tài chính vững mạnh cùng chính sách cổ tức tiền mặt ổn định.

o   Khả năng được đưa vào rổ chỉ số FTSE Emerging Market hỗ trợ định giá trong trung và dài hạn.

Định Giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi sử dụng các phương pháp DCF, P/E và EV/EBITDA để định giá cổ phiếu VNM và đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu năm 2026 là 72,100 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 24.1% so với mức giá đóng cửa 58,100 đồng/cp tại ngày 09/03/2026.