Chứng Khoán VNDIRECT (HOSE: VND) | Báo Cáo Lần Đầu, MUA – Kỳ vọng 2026 +22.5%

Tổng Quan Công Ty

CTCP Chứng khoán VNDirect (VND), thành lập năm 2006 và niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) từ năm 2010, đã vươn lên trở thành một trong những CTCK hàng đầu Việt Nam, nổi bật với chiến lược số hóa dịch vụ tài chính toàn diện cho khách hàng cá nhân.

VND định vị mình là nền tảng dịch vụ tài chính lấy khách hàng cá nhân làm trọng tâm, vận hành dựa trên công nghệ. Trọng tâm chiến lược của VND là số hóa toàn bộ hành trình đầu tư – từ mở tài khoản, tiếp cận thị trường, nghiên cứu phân tích, quản lý danh mục cho tới các giải pháp tích lũy và quản lý tài sản dài hạn. Cách tiếp cận “digital-first” này giúp VND nhanh chóng mở rộng tệp khách hàng cá nhân. Hiện VND đang phục vụ khoảng 1 triệu tài khoản khách hàng hoạt động, thuộc nhóm các CTCK có độ phủ nhà đầu tư cá nhân lớn nhất thị trường.

Kết Quả Kinh Doanh

Giai đoạn 2020–2024, VND ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) ấn tượng với doanh thu tăng 25.7%/năm và lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng 25.5%/năm. Riêng năm 2024, doanh thu và LNST lần lượt đạt 5,325 tỷ đồng và 1,718 tỷ đồng.

Trong 9Th2025, VND đạt doanh thu 5,213 tỷ đồng (+26.7% svck) và LNST 1,680 tỷ đồng (+14.5% svck), nhờ doanh thu tự doanh tăng 30.2% và doanh thu môi giới tăng 28.2%. Qua đó, tính đến hết 9Th2025, công ty đã hoàn thành 91.3% kế hoạch LNST cả năm 2025 ở mức 1,840 tỷ đồng.

VND cũng liên tục tăng vốn điều lệ mạnh mẽ, từ 2,204 tỷ đồng năm 2020 lên 15,200 tỷ đồng tại thời điểm cuối Q3/2025. Tổng tài sản đạt 56,061 tỷ đồng, đưa VND vào Top 4 CTCK lớn nhất xét theo quy mô tài sản. Dư nợ cho vay ký quỹ đạt 14,479 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ margin/vốn chủ sở hữu 70.4% – thấp hơn mức trung bình ngành, cho thấy một phần vốn có thể đang được phân bổ vào các tài sản có tính thanh khoản thấp hơn như trái phiếu chưa niêm yết hoặc sản phẩm cấu trúc. Tuy nhiên, tỷ lệ này đã cải thiện đáng kể so với mức 53.1% cuối Q2/2025 và 51.5% cuối năm 2024..

Luận Điểm Đầu Tư

o       Tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ nhờ chiến lược lấy khách hàng cá nhân làm trọng tâm.  

o       Chất lượng tài sản được cải thiện, nền tảng tài chính vững chắc. 

o       Quản trị rủi ro chủ động, song vẫn còn dư địa cải thiện hạ tầng công nghệ thông tin.

o       Định giá chiết khấu sau giai đoạn tái cấu trúc và vượt qua biến động lớn. 

Định giá và Khuyến nghị

Chúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá bao gồm P/B và P/E để xác định giá trị hợp lý của VND. Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 12 tháng là 23,650 VND/cổ phiếu, tiềm năng tăng giá 22.5% so với giá đóng cửa 19,300 VND/cổ phiếu tại ngày 09/01/2026.

Chúng tôi đánh giá cổ phiếu VND phù hợp với chiến lược giao dịch ngắn hạn, hưởng lợi từ sự phục hồi của ngành Chứng khoán, khi công ty nhiều khả năng đã đi qua giai đoạn khó khăn nhất và hiện đang được định giá thấp so với các doanh nghiệp cùng ngành.