Tập đoàn Thiên Long (HOSE: TLG) | Báo Cáo Lần Đầu, Mua – Kỳ vọng 2026 +21.9%

Tổng Quan Công Ty

Thành lập năm 1981 với khởi điểm là một nhà máy sản xuất bút bi quy mô nhỏ, Tập đoàn Thiên Long (TLG) đã từng bước phát triển trở thành doanh nghiệp dẫn đầu thị trường văn phòng phẩm tại Việt Nam, nắm giữ 60% thị phần mảng bút viết. Công ty chính thức niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) vào năm 2010 với mã cổ phiếu TLG.

Kết quả Kinh Doanh

Giai đoạn 2020–2024, doanh thu và lợi nhuận sau thuế và cổ đông thiểu số (LNST-CĐTS) của TLG ghi nhận mức tăng trưởng CAGR lần lượt 8.8% và 17.8%, được hỗ trợ bởi nhu cầu ổn định tại mảng bút viết – phân khúc cốt lõi của công ty, cùng với đóng góp ngày càng gia tăng từ mảng xuất khẩu.

Năm 2025, doanh thu của TLG đạt 4,174 tỷ đồng (+11.1% svck), trong đó doanh thu nội địa đạt  2,988 tỷ đồng (+8.8% svck) và doanh thu xuất khẩu đạt  1,185 tỷ đồng (+17.0% svck). LNST-CĐTS giảm nhẹ 2.2% svck xuống  451 tỷ đồng, phù hợp với mục tiêu của ban lãnh đạo.

Tại thời điểm cuối năm 2025, tổng tài sản của TLG đạt 3,562 tỷ đồng (+6.0% svck), trong đó tiền mặt và đầu tư ngắn hạn chiếm 25.6% tổng tài sản, phản ánh chính sách thanh khoản thận trọng của công ty. Tổng dư nợ vay có lãi đạt 445 tỷ đồng, tương đương 43.1% tổng nợ phải trả và 12.5% tổng tài sản. Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu duy trì ở mức thấp 0.4x, cho thấy mức độ phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính hạn chế.

Luận Điểm Đầu Tư Của TLG

Chúng tôi cho rằng nền tảng cơ bản của TLG vẫn duy trì ở mức vững chắc, với định giá hấp dẫn và dư địa tăng giá đến từ thông báo gần đây về giao dịch M&A, trong đó Kokuyo công bố kế hoạch mua lại 65.01% cổ phần của TLG:

• Thị trường văn phòng phẩm nội địa duy trì tăng trưởng bền bỉ.
• Mảng xuất khẩu đang trở thành động lực tăng trưởng dài hạn chính.
• Vị thế dẫn đầu thị trường, quy mô và tích hợp dọc tạo lợi thế cạnh tranh bền vững.
• Triển vọng biên lợi nhuận được hỗ trợ bởi chi phí nguyên vật liệu giảm và kiểm soát chi phí chặt chẽ, cùng bảng cân đối kế toán lành mạnh.
• Định giá hiện tại hấp dẫn với lợi suất cổ tức cao và dư địa tăng trưởng được hỗ trợ từ thương vụ M&A.
  

Định Giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi áp dụng kết hợp phương pháp DCF và P/E để định giá cổ phiếu TLG và khuyến nghị MUA với giá mục tiêu năm 2026 là 61,600 đồng/cp, tương ứng mức tăng giá 21.9% so với giá đóng cửa 52,600 đồng/cp tại ngày 05/02/2026. Tiềm năng tăng giá của chúng tôi bao gồm mức cổ tức 2,500 đồng/cổ phiếu.