Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (HOSE: SAB) | Báo Cáo Lần Đầu, MUA – Kỳ vọng 2026 +25.7%

Dẫn Đầu Thị Trường, Biên Lợi Nhuận Phục Hồi Và Tỷ Suất Hoàn Vốn Tiền Mặt Vượt Trội

Khuyến nghị: MUA - Giá mục tiêu 57,500 đồng/cp (+25.7%)

Chúng tôi phát hành báo cáo phân tích lần đầu đối với Sabeco (SAB) với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 57,500 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 25.7%. Mặc dù nhu cầu bia tại Việt Nam vẫn ở mức thấp trong bối cảnh quy định kiểm soát nồng độ cồn được siết chặt, chúng tôi cho rằng các yếu tố bất lợi này đã được phản ánh vào định giá. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên vị thế dẫn đầu thị trường vững chắc của SAB, sự cải thiện cơ cấu sản phẩm nhờ xu hướng cao cấp hóa, dư địa tăng giá bán và bảng cân đối kế toán vượt trội.

Luận Điểm Đầu Tư

• Vị thế dẫn đầu thị trường được duy trì, trong khi khoảng cách cạnh tranh đang thu hẹp. 
• Mạng lưới phân phối tiếp tục là lợi thế cạnh tranh khó sao chép.
• Xu hướng cao cấp hóa là động lực mang tính cấu trúc đối với biên lợi nhuận.
• Vị thế tiền mặt ròng cùng tỷ suất cổ tức trên 10% tạo vùng đệm hỗ trợ giá cổ phiếu.

Định Giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi dự báo LNST-CĐTS năm 2026 đạt 4,798 tỷ (+8.5% svck) và tăng trưởng kép 6.8% trong 2026-2028, nhờ tăng trưởng sản lượng ở mức vừa phải, điều chỉnh giá bán, xu hướng cao cấp hóa và biên lợi nhuận gộp cải thiện dần. Dự báo của chúng tôi vẫn tương đối thận trọng so với triển vọng chung của thị trường bia Việt Nam, do kỳ vọng danh mục sản phẩm cốt lõi đã trưởng thành của SAB sẽ tăng trưởng chậm hơn toàn ngành.

Chúng tôi áp dụng phương pháp định giá kết hợp, với tỷ trọng 50% DCF và 50% P/E, qua đó xác định giá mục tiêu năm ở mức 57,500 đồng/cp. So với giá đóng cửa 45,750 đồng/cp ngày 17/08/2026, giá mục tiêu tương ứng tiềm năng tăng giá 25.7%. Theo đó, chúng tôi khởi động báo cáo phân tích SAB với khuyến nghị MUA.