CTCP Đường Quãng Ngãi (HOSE: QNS) | Báo Cáo Lần Đầu, Mua – Kỳ vọng 2026 +42.8%

Tổng Quan Công Ty

CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS, niêm yết trên UPCoM) là một trong những doanh nghiệp nông – thực phẩm hàng đầu Việt Nam, với các mảng kinh doanh cốt lõi bao gồm sản xuất đường, sữa đậu nành thương hiệu và một số sản phẩm thực phẩm – đồ uống khác. Hình thành từ Nhà máy Đường Quảng Ngãi trước đây, doanh nghiệp đã chuyển mình từ một nhà sản xuất đường truyền thống thành một tập đoàn chế biến nông sản và hàng tiêu dùng đa ngành, có độ phủ trên toàn quốc. QNS được biết đến nhiều nhất thông qua công ty con mảng sữa đậu nành, đơn vị đang thống lĩnh thị trường sữa đậu nành đóng gói tại Việt Nam với các thương hiệu chủ lực như Vinasoy, Fami và Veyo.

Kết quả Kinh Doanh

Giai đoạn 2020–2024, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của QNS tăng trưởng ổn định với tốc độ CAGR lần lượt đạt 12.1% và 22.6%, đạt 10,243 tỷ đồng doanh thu và 2,376 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế vào năm 2024.

Năm 2025, QNS ghi nhận doanh thu 10,573 tỷ đồng (+3.2% svck), trong đó doanh thu mảng sữa đậu nành tăng lên 4,803 tỷ đồng (+15.1% svck), trong khi doanh thu mảng đường giảm xuống 3,629 tỷ đồng (–7.9% svck), chủ yếu do giá đường giảm. Lợi nhuận sau thuế đạt 1,923 tỷ đồng (–19.1% svck), phản ánh mức giảm 45.3% lợi nhuận của mảng đường xuống 570 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận mảng sữa đậu nành tăng 14.0% svck lên 1,003 tỷ đồng.

QNS sở hữu nền tảng tài chính vững chắc, mức độ rủi ro thấp và dư địa lớn cho mở rộng đầu tư trong tương lai. Tổng tài sản đạt 14,362 tỷ đồng (+4.0% so với đầu năm), trong đó tiền mặt và các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn (chủ yếu là tiền gửi ngân hàng) lần lượt đạt 272 tỷ đồng và 8,132 tỷ đồng (+11.4% so với đầu năm), chiếm tỷ trọng lớn 58.5% tổng tài sản. Tổng nợ phải trả đạt 3,710 tỷ đồng (–2.6% so với đầu năm), trong đó vay ngắn hạn chiếm 68.4%, tương đương 2,536 tỷ đồng (–6.5% so với đầu năm). Đáng chú ý, QNS gần như không sử dụng đòn bẩy tài chính, khi các khoản vay này chủ yếu phục vụ nhu cầu vốn lưu động thay vì tài trợ dài hạn.

Luận Điểm Đầu Tư Của QNS

Mặc dù QNS không phải là lựa chọn phù hợp cho nhà đầu tư theo chiến lược tăng trưởng, chúng tôi cho rằng cổ phiếu này mang lại tỷ suất rủi ro – lợi nhuận hấp dẫn đối với nhà đầu tư giá trị dài hạn, nhờ mức định giá chiết khấu và lợi suất cổ tức cao. Các luận điểm đầu tư chính đối với QNS bao gồm:

• Duy trì vị thế dẫn đầu bền vững trong mảng sữa đậu nành.
• Biên lợi nhuận mảng đường ổn định nhờ khả năng kiểm soát vùng nguyên liệu.
• Nền tảng tài chính mạnh, chính sách cổ tức vượt trội và định giá hấp dẫn.
• Khả năng thoái vốn chiến lược trong trung hạn (3–5 năm).

Định Giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi áp dụng hai phương pháp định giá DCF và P/E để xác định giá mục tiêu năm 2026 của QNS ở mức 66,100 đồng/cp. Mức giá này tương ứng dư địa tăng giá 34.6% so với giá đóng cửa 49,100 đồng/cp tại ngày 09/02/2026. Khi cộng thêm cổ tức tiền mặt dự kiến 4,000 đồng/cp, tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng của cổ đông tăng lên 42.8%. Trên cơ sở đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu QNS.