Masan Consumer (HOSE: MCH) | Báo Cáo Lần Đầu, BÁN – Giảm giá -23.4%

Tổng Quan Công Ty

CTCP Hàng tiêu dùng Masan (MCH) là một trong những doanh nghiệp FMCG hàng đầu tại Việt Nam. Là công ty con chủ lực của Tập đoàn Masan, MCH đã xây dựng danh mục thương hiệu thực phẩm và đồ uống đa dạng, nổi bật với các thương hiệu quen thuộc như Chin-Su, Nam Ngư, Omachi, Kokomi và Wake-Up 247, tiếp cận khoảng 98% hộ gia đình Việt Nam thông qua mạng lưới phân phối phủ khắp toàn quốc. Tháng 12/2025, MCH chính thức giao dịch trên HOSE sau khi chuyển sàn từ UPCoM, đánh dấu một cột mốc quan trọng đối với công ty cũng như thị trường vốn Việt Nam.

Kết quả Kinh Doanh

Giai đoạn 2020–2024, MCH duy trì vị thế dẫn đầu trong ngành FMCG tại Việt Nam bất chấp biến động kinh tế vĩ mô gia tăng và chi phí đầu vào tăng cao. Năm 2024, MCH ghi nhận doanh thu thuần đạt 30,897 tỷ đồng (+9.4% svck) và LNST-CĐTS đạt 7,803 tỷ đồng (+10.1% svck).

9Th2025, MCH ghi nhận doanh thu 21,281 tỷ đồng (-3.1% svck) và LNST-CĐTS đạt 4,588 tỷ đồng (-16.2% svck). Sự sụt giảm doanh thu chủ yếu đến từ gián đoạn tại kênh bán lẻ truyền thống trong quá trình triển khai mô hình phân phối mới trong bối cảnh hành vi tiêu dùng thay đổi. LNST cũng giảm 16.2% svck xuống 4,558 tỷ đồng, do thu nhập tài chính giảm mạnh 67.0% svck còn 371 tỷ đồng trong 9Th2025.

Tính đến cuối tháng 9/2025, tổng tài sản của MCH đạt 31,885 tỷ đồng, tăng 14.3% so với đầu năm. Tiền và các khoản tương đương tiền chiếm 22.0% tổng tài sản, phản ánh nền tảng thanh khoản vững chắc. Hàng tồn kho tăng 10.5% svck lên 2,852 tỷ đồng, nhằm chuẩn bị cho mùa cao điểm tiêu dùng Q4. Về nguồn vốn, tổng nợ phải trả giảm 8.2% xuống 15,206 tỷ đồng, chủ yếu do dư nợ vay ngắn hạn giảm 18.8% còn 7,361 tỷ đồng. Nhờ đó, tỷ lệ nợ/VCSH cải thiện đáng kể, từ 1.0x cuối năm 2024 xuống 0.6x vào cuối tháng 9/2025.

Lợi Thế Cạnh Tranh Của MCH

Nhìn chung, MCH tiếp tục thể hiện nền tảng tài chính vững chắc, được hỗ trợ bởi vị thế tiền mặt mạnh, đòn bẩy thấp và lịch sử chi trả cổ tức tiền mặt hào phóng, ổn định trong 5 năm qua, cùng với các lợi thế cạnh tranh chính:

• Vị thế dẫn đầu ngành FMCG tại Việt Nam, với giá trị thương hiệu mạnh và mạng lưới phân phối rộng khắp.
• Triển vọng ngành tích cực và mở rộng thị trường quốc tế.
• Danh mục sản phẩm đa dạng, được thúc đẩy bởi năng lực R&D và marketing vượt trội.
• Nền tảng tài chính vững chắc và chính sách cổ tức nhất quán.
• Niêm yết trên HOSE như một cột mốc mang tính cấu trúc.
  

Định Giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi áp dụng kết hợp các phương pháp DCF 40%, P/E 30% và EV/EBITDA 30% để ước tính giá trị hợp lý của MCH năm 2026 ở mức 128,700 đồng/cp. Tại mức giá thị trường 168,000 đồng/cp vào ngày 14/01/2025, cổ phiếu MCH đang cao hơn 23.4% so với ước tính giá trị nội tại của chúng tôi. Do đó, chúng tôi khuyến nghị BÁN và đề xuất nhà đầu tư chờ đợi một điểm vào hấp dẫn hơn.