Tổng Công ty Phân bón Dầu khí Cà Mau (HOSE: DCM) | Báo Cáo Lần Đầu, MUA – Kỳ vọng 2027 +26.1%

Nắm Bắt Chu Kỳ Tăng Của Giá Urea, Đồng Thời Xây Dựng Các Động Lực Tăng Trưởng Dài Hạn

Khuyến nghị: MUA – Giá mục tiêu: 41,300 đồng/cp (+26.1%)

Chúng tôi phát hành báo cáo lần đầu đối với DCM với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu năm 2027 ở mức 41,300 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 26.1% so với giá đóng cửa 32,750 đồng/cp tại ngày 08/09/2026. Quan điểm tích cực của chúng tôi dựa trên vị thế dẫn đầu của DCM trên thị trường phân urea Việt Nam, được hỗ trợ bởi công suất vận hành cao, mạng lưới phân phối nội địa rộng khắp và hoạt động xuất khẩu ngày càng mở rộng.

Luận điểm đầu tư

• Vị thế thị trường dẫn đầu và lợi thế cạnh tranh mang tính cấu trúc.
• Mở rộng xuất khẩu giúp tăng tính linh hoạt trong cơ cấu tiêu thụ.
• Khấu trừ VAT tạo tác động tích cực mang tính cấu trúc và có tính lặp lại lên biên lợi nhuận.
• Bảng cân đối kế toán lành mạnh và khả năng chi trả cổ tức tiền mặt hấp dẫn.

Định giá và Khuyến nghị:

Chúng tôi nhận thấy KQKD của DCM mang tính chu kỳ và có tương quan cao với giá dầu. Trong năm 2026, căng thẳng địa chính trị khiến giá dầu biến động mạnh, qua đó đẩy giá urea thế giới lên mức đỉnh 908 USD/tấn (+114% so với đầu năm) vào tháng 4. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng DCM sẽ ghi nhận KQKD năm 2026 tích cực, được hỗ trợ bởi sự mở rộng đáng kể của GPM trong H1/26, trước khi biên lợi nhuận bình thường hóa từ H2/26 và tiếp tục trong năm 2027. Chúng tôi dự phóng LNST-CĐTS đạt 2,736 tỷ đồng (+39.6% svck) trong năm 2026, 2,419 tỷ đồng (-11.6% svck) trong năm 2027 và 2,618 tỷ đồng (+8.0% svck) trong năm 2028.

Chúng tôi sử dụng 4 phương pháp định giá gồm DCF, P/E, P/B và EV/EBITDA, với tỷ trọng 25% cho mỗi phương pháp. Giá mục tiêu năm 2027 của DCM là 41,300 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 26.1% so với giá thị trường hiện tại 32,750 đồng/cp tại ngày 08/09/2026. Theo đó, chúng tôi phát hành báo cáo lần đầu DCM với khuyến nghị MUA.