Tập đoàn Bảo Việt (HOSE: BVH) | Báo Cáo Lần Đầu, MUA – Kỳ vọng 2026 +21.7%

Tổng Quan Công Ty

Tập đoàn Bảo Việt (BVH) là một trong những tập đoàn tài chính – bảo hiểm hàng đầu Việt Nam, được thành lập năm 1965 và là doanh nghiệp bảo hiểm lâu đời nhất tại Việt Nam. Với hơn 60 năm phát triển, BVH đã xây dựng một tập đoàn tài chính đa dạng với khoảng 200 chi nhánh và công ty con, cùng gần 1,000 văn phòng dịch vụ bảo hiểm trên toàn quốc. Mảng bảo hiểm nhân thọ của BVH nhiều năm liền đứng số 1 về thị phần tại Việt Nam, trong khi bảo hiểm phi nhân thọ cũng liên tục nằm trong top 2 về thị phần.

Trong giai đoạn 2026–2030, BVH đặt mục tiêu đẩy mạnh chuyển đổi số, nâng cao chất lượng dịch vụ và cải thiện hiệu quả hoạt động tại các công ty thành viên nhằm củng cố vị thế là một trụ cột quan trọng của ngành bảo hiểm và tài chính Việt Nam. Chính phủ cũng được kỳ vọng sẽ từng bước giảm tỷ lệ sở hữu tại tập đoàn từ khoảng 65% xuống còn 51%.

Kết Quả Kinh Doanh

Dù chịu ảnh hưởng từ biến động thị trường và những khó khăn chung của mảng bancassurance trong giai đoạn 2023–2024, BVH vẫn đạt CAGR lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2020–2025 ở mức 12.1%, nhờ sự phục hồi mạnh mẽ trong năm 2025. Tổng doanh thu phí bảo hiểm gốc (GWP) phục hồi 3.1% svck lên 44,116 tỷ đồng, nhờ chiến lược thẩm định bảo hiểm chặt chẽ và tối ưu hóa chi phí bồi thường.

Lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh bảo hiểm đạt mức kỷ lục 1,238 tỷ đồng, cao nhất kể từ năm 2012, phục hồi mạnh từ khoản lỗ 968 tỷ đồng trong năm 2024. Hoạt động tài chính tiếp tục đóng vai trò là nguồn lợi nhuận ổn định, đóng góp 11,120 tỷ đồng lợi nhuận trong năm 2025, tăng 5.2% svck và đạt CAGR 7.8% trong giai đoạn 2020–2025.

Chi phí hoạt động cũng được kiểm soát chặt chẽ nhờ các sáng kiến chuyển đổi số, tối ưu hóa mạng lưới và cải thiện hiệu quả chi phí bán hàng. Tỷ lệ chi phí SG&A trên thu nhập hoạt động giảm xuống còn 72.2%, so với mức trung bình 75% trong ba năm trước đó. Nhờ vậy, lợi nhuận sau thuế thuần (LNST-CĐTS) năm 2025 đạt 2,837 tỷ đồng, tăng 34.4% svck và vượt 23% kế hoạch lợi nhuận năm của công ty, tương đương CAGR 12.2% trong giai đoạn 2020–2025.

Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản hợp nhất của BVH đạt gần 292 nghìn tỷ đồng (+16.2% svck), chủ yếu nhờ mở rộng danh mục đầu tư tài chính và dự phòng bảo hiểm. Danh mục đầu tư tiếp tục duy trì cơ cấu phân bổ thận trọng, với trái phiếu chính phủ và tiền gửi ngân hàng chiếm 83.2%.

Luận Điểm Đầu Tư

BVH là doanh nghiệp bảo hiểm dẫn đầu tại Việt Nam. Chúng tôi tin tưởng vào tiềm năng tăng trưởng của ngành cũng như nền tảng cơ bản của công ty trong trung và dài hạn.

Luận điểm đầu tư của chúng tôi đối với BVH bao gồm:

1. Doanh nghiệp đầu ngành với hệ sinh thái toàn diện

2. Cải thiện biên lợi nhuận nhờ nâng cao hiệu quả khai thác bảo hiểm và kiểm soát chi phí

3. Thu nhập đầu tư ổn định nhờ cơ cấu tài sản thận trọng và môi trường lãi suất tăng

4. Tiềm năng định giá hấp dẫn

Định giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi áp dụng kết hợp các phương pháp DCF, P/E và P/B để xác định giá trị hợp lý của BVH. Giá mục tiêu 12 tháng là 87,000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng 21.7% so với giá đóng cửa gần nhất là 71,500 đồng/cổ phiếu vào ngày 21/04/2026. Theo đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với BVH ở mức giá hiện tại.