BVBank (UPCOM: BVB) | Báo Cáo Lần Đầu, MUA – Kỳ vọng 2026 +20.3%

Tổng Quan Công Ty

BVB, tiền thân là Ngân hàng TMCP Gia Định, đã trải qua quá trình tái cấu trúc toàn diện vào năm 2011 với sự tham gia của các cổ đông chiến lược mới và sau đó được đổi tên thương hiệu. Trong hơn một thập kỷ qua, ngân hàng đã khẳng định vị thế là một ngân hàng trẻ, năng động, tập trung vào khách hàng cá nhân, doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) cùng các giải pháp ứng dụng công nghệ.

Tính đến cuối Q2/2025, ngân hàng có quy mô tổng tài sản đạt 115,509 tỷ đồng, với mạng lưới 126 điểm giao dịch hoạt động tại 22/34 tỉnh thành, tập trung chủ yếu tại TP.HCM và các tỉnh phía Nam.

Kết Quả Kinh Doanh

Trong giai đoạn 2020 – 2023, BVB duy trì chiến lược hoạt động thận trọng, tập trung tái cấu trúc tài sản và củng cố nền tảng quản trị rủi ro. Tuy nhiên, hiệu quả kinh doanh giai đoạn này còn hạn chế. Từ năm 2024, BVB ghi nhận sự cải thiện vượt bậc khi LNTT đạt 391 tỷ đồng, gấp 5.5x so với năm 2023 và vượt xa kế hoạch 200 tỷ đồng. 

6Th2025, BVB ghi nhận TOI đạt 1,241 tỷ đồng (+6.7% svck), với động lực chính đến từ thu nhập lãi thuần tăng 12.3% svck. Tuy vậy, chi phí hoạt động tăng 17.0% lên 821 tỷ đồng, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng 5.8% lên 327 tỷ đồng, dẫn đến LNTT đạt 93 tỷ đồng trong  nửa đầu năm 2025, giảm 38.8% svck, mới hoàn thành 17.0% kế hoạch cả năm. Tuy nhiên, theo trao đổi, ban lãnh đạo cho biết  ngân hàng tự tin sẽ hoàn thành mục tiêu cả năm 2025.

Luận Điểm Đầu Tư

Chúng tôi đánh giá BVB là cổ phiếu alpha đáng chú ý trong ngành ngân hàng.  Kết quả kinh doanh đang cải thiện nhanh chóng từ nền thấp và quy mô nhỏ, đồng thời chu kỳ tăng trưởng của ngành có thể tạo cơ hội thuận lợi để BVB mở rộng quy mô. Các luận điểm đầu tư chính của BVB bao gồm:

1. Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận lớn

Với quy mô nhỏ, BVB có lợi thế để tăng tốc nhanh hơn các đối thủ thông qua kế hoạch tăng vốn và tận dụng các lợi thế chiến lược:

o     Nền tảng vốn được củng cố để hỗ trợ mở rộng tín dụng: BVB dự kiến tăng vốn cấp 1 từ 6,918 tỷ đồng lên 12,000 tỷ đồng vào năm 2026, qua đó tạo dư địa lớn để mở rộng tín dụng và tăng cường bộ đệm vốn. Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) của ngân hàng cũng đã cải thiện đáng kể, từ 11.85% năm 2024 lên 14.14% cuối nửa đầu năm 2025, giúp BVB có dư địa tăng trưởng tín dụng trong khi vẫn đáp ứng yêu cầu Basel II/III. Việc tăng vốn này sẽ giúp BVB vượt lên nhóm ngân hàng quy mô nhỏ về quy mô vốn chủ sở hữu, đồng thời dần bắt kịp các ngân hàng tầm trung như ABB, NAB và EIB.

o     Quan hệ đối tác chến lược thúc đẩy cho vay và thanh toàn số hóa: BVB mở rộng hợp tác với các đối tác fintech hàng đầu như MoMo, Timo và Kredivo để tận dụng mạng lưới phân phối rộng lớn. Cho vay số hóa thông qua MoMo, Kredivo và các đối tác khác dự kiến đạt gần 20,000 tỷ đồng vào năm 2028, tương đương khoảng 15% tổng dư nợ cho vay khách hàng. Các quan hệ đối tác này không chỉ giúp BVB tiếp cận các phân khúc bán lẻ và SME chưa được khai thác, mà còn cho phép ngân hàng tiếp cận khách hàng với chi phí thấp hơn so với kênh truyền thống.

o     Chuyển đổi số nâng cao hiệu quả vận hành: Việc mở rộng số hóa giúp BVB nâng cao năng suất và kiểm soát chi phí thông qua tự động hóa quy trình, thu hút khách hàng trực tuyến. Khi mảng cho vay số được mở rộng, ngân hàng có thể tăng trưởng hiệu quả với chi phí vận hành thấp hơn và giảm sự phụ thuộc vào mạng lưới chi nhánh truyền thống. Do đó, chúng tôi dự phóng tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) của BVB sẽ giảm từ khoảng 60% trong những năm gần đây xuống còn 47% vào năm 2028, góp phần cải thiện lợi nhuận của ngân hàng.

2. Câu chuyện chuyển sàn HOSE năm 2026 là động lực then chốt

Hiện tại, BVB đang giao dịch trên sàn UPCoM, do đó chưa thu hút được sự quan tâm rộng rãi từ các nhà đầu tư tổ chức. Ngân hàng dự kiến chuyển niêm yết sang sàn HOSE vào năm 2026. Động thái này được kỳ vọng sẽ tăng tính thanh khoản của cổ phiếu, nâng cao mức độ minh bạch, đồng thời mở rộng khả năng tiếp cận dòng vốn từ cả nhà đầu tư trong nước và nước ngoài.

3. Tiềm năng “tái định giá”

Hiện tại, cổ phiếu BVB đang giao dịch ở mức khoảng 1.3 lần P/B trượt 12 tháng, thấp đáng kể so với mức trung bình ngành là 1.9 lần. Theo dự phóng, P/B năm 2026 của BVB thấp hơn, ở mức khoảng 1.2 lần. Mức chiết khấu lớn này chủ yếu đến từ quy mô nhỏ của ngân hàng và việc chưa niêm yết trên sàn HOSE. Khi ngân hàng chuyển niêm yết sang HOSE và duy trì tốc độ tăng trưởng cao, chúng tôi cho rằng cổ phiếu BVB có dư địa đáng kể để được tái định giá trong thời gian tới.

Định giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi sử dụng phương pháp Thu nhập thặng dư và P/B để xác định giá trị hợp lý của BVB, với tỷ trọng lần lượt là 30% và 70%. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu năm 2026 là 17,200 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 20.3% so với giá đóng cửa 14,300 đồng/cổ phiếu tại ngày 07/10/2025. Về dài hạn (3 năm), chúng tôi định giá BVB ở mức 22,100 đồng/cổ phiếu, tiềm năng tăng trưởng 54.5%.