SBBS | Báo cáo phân tích lần đầu VIB- Mục tiêu 23,500đ

Tổng Quan Công Ty

Ngân hàng TMCP Quốc Tế Việt Nam (VIB), thành lập năm 1996, đã không ngừng củng cố vị thế dẫn đầu trong mảng ngân hàng bán lẻ và cho vay thế chấp. Hiện nay, ngân hàng phục vụ khoảng 5 triệu khách hàng thông qua 202 chi nhánh và phòng giao dịch tại 33 tỉnh, thành trên toàn quốc. VIB cũng đang đẩy mạnh hành trình chuyển đổi số, hướng tới xây dựng một hệ sinh thái tài chính toàn diện dựa trên công nghệ.

Kết Quả Kinh Doanh

Trong giai đoạn 2020–2024, VIB duy trì đà tăng trưởng ổn định, tập trung vào chiến lược ngân hàng bán lẻ, mảng đóng góp hơn 80% tổng dư nợ. Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt mức tăng trưởng hàng năm (CAGR) đạt 11.6%, đạt 7,204 tỷ đồng năm 2024.  Biên lãi ròng (NIM) tăng từ mức 4.0% năm 2020 lên 5.0% năm 2023, trước khi giảm về mức 3.7% vào năm 2024, khi ngân hàng tăng tỷ trọng cho vay doanh nghiệp và bối cảnh cạnh tranh chung.

9Th2025, VIB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 14,725 tỷ đồng, giảm 3.7% so với cùng kỳ (svck). Thu nhập lãi thuần đạt 11,879 tỷ đồng, giảm 7.4% svck, phản ánh xu hướng NIM thu hẹp chung của toàn ngành. Thu ngoài lãi đóng góp 19.3% TOI, chủ yếu đến từ hoạt động dịch vụ và thu hồi nợ xấu.

Tính đến cuối Q3/2025, tổng tài sản của VIB đạt 543,560 tỷ đồng, tăng 10.2% so với đầu năm. Dư nợ tín dụng vượt 372,736 tỷ đồng, tăng 15.0%, với động lực chính đến từ phân khúc cho vay doanh nghiệp (+52.4%). Huy động tiền gửi khách hàng tăng trưởng ổn định 11.4%, đạt 307,929 tỷ đồng. Đặc biệt, CASA tăng 21.8% nhờ các biện pháp tối ưu hóa thanh khoản. Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện, với tỷ lệ nợ xấu giảm còn 3.32%, so với 3.79% và 3.56% trong 2 quý đầu năm, phản ánh hiệu quả từ chính sách tín dụng thận trọng và định hướng ưu tiên khách hàng chất lượng cao.

Luận Điểm Đầu Tư

Ngân hàng bán lẻ hàng đầu với đà tăng trưởng tín dụng vững chắc: VIB duy trì tỷ trọng cho vay bán lẻ cao hàng đầu trong ngành (khoảng 80% tổng dư nợ) và tiếp tục ghi nhận tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ nhờ hệ sinh thái bán lẻ sâu rộng. NIM được kỳ vọng cải thiện từ năm 2026 khi ngân hàng tối ưu hóa cơ cấu cho vay và nguồn vốn.

Đa dạng hóa chiến lược và chuyển đổi số: VIB mở rộng sang mảng ngân hàng doanh nghiệp chất lượng cao và củng cố phân khúc Khách hàng Ưu tiên & Tài sản cao, đồng thời triển khai mạnh mẽ chiến lược “Mobile-first, Cloud-first, AI-first” nhằm thúc đẩy cho vay số, mở rộng tập khách hàng và nâng cao hiệu quả chi phí.

Đa dạng nguồn thu vượt trội: VIB tận dụng thế mạnh ở thẻ và bancassurance, được củng cố bởi vị thế Ngân hàng số 1 về chi tiêu Mastercard và các hợp tác với Prudential và MoMo, để mở rộng nguồn thu dịch vụ ổn định. Doanh thu bancassurance 9Th2025 tăng 53.5% YoY, đóng góp tích cực vào non-NII.

Chất lượng tài sản cải thiện: Tỷ lệ nợ xấu (NPL) của VIB đã giảm còn 3.32% nhờ chuẩn mực thẩm định chặt chẽ và danh mục cho vay chủ yếu có tài sản bảo đảm. Tâm lý tiêu dùng phục hồi và hoạt động thu hồi nợ cải thiện trong nửa cuối 2025 được kỳ vọng tiếp tục hỗ trợ chất lượng tài sản.

Năng lượng vốn và hiệu quả chi phí hỗ trợ khả năng sinh lời vượt trội: Với ROE duy trì ở mức cao, kiểm soát chi phí hiệu quả và hệ số an toàn vốn Basel II CAR đạt 12.4%, VIB có nền tảng vững chắc để duy trì tăng trưởng mà không đối mặt với rủi ro pha loãng trong ngắn hạn.

Dịnh Giá và Khuyến Nghị

Cổ phiếu VIB đang giao dịch ở mức P/B và P/E 2025F lần lượt là 1.4x và 8.4x, chiết khấu đáng kể so với trung bình ngành (1.7x và 10.0x). P/B 2026F dự kiến khoảng 1.2x, được hỗ trợ bởi triển vọng ROE tích cực, NIM ổn định hơn, chất lượng tài sản cải thiện và tăng trưởng tín dụng duy trì hai chữ số. Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu mang lại điểm vào hấp dẫn với tiềm năng "tái định giá" trong trung hạn.

Chúng tôi sử dụng phương pháp Thu nhập thặng dư và P/B để xác định giá trị hợp lý của VIB. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu năm 2026 là 23,500 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 28.1% so với giá đóng cửa 18,350 đồng/cổ phiếu tại ngày 08/12/2025.

Rủi Ro Đầu Tư

Dù triển vọng tăng trưởng vững chắc, cổ phiếu VIB vẫn đối mặt một số rủi ro đáng lưu ý:

Giới hạn sở hữu nước ngoài (FOL): VIB giữ FOL ở mức 5% để dành dư địa cho nhà đầu tư chiến lược tiềm năng, khiến nhà đầu tư nước ngoài khó mua tích lũy tỷ trọng lớn trên sàn.

Tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược mới có thể gặp thách thức: Việc CBA thoái 20% vốn tại VIB trong giai đoạn 2024–2025 thông qua các giao dịch thỏa thuận lớn có thể khiến nhà đầu tư chiến lược mới lo ngại về tính gắn kết hợp tác dài hạn.

Bộ đệm trích lập dự phòng (LLR): LLR của VIB vẫn thấp hơn mức bình quân ngành, hạn chế khả năng hấp thụ rủi ro. Nếu xảy ra cú sốc vĩ mô hoặc quy định phân loại nợ trở nên chặt hơn, chất lượng tài sản có thể suy giảm và chi phí dự phòng tăng lên.

Đọc báo cáo đầy đủ theo link: Báo cáo phân tích lần đầu VIB