Báo cáo phân tích lần đầu KDH

Khuyến nghị KDH: MUA - Bước vào giai đoạn bùng nổ doanh thu  Công ty chứng khoán SBBS vừa ra báo cáo về KDH ngày 10/12/2024, với khuyến nghị mua với Giá mục tiêu 12 tháng: 42,000đ, Tăng trưởng 25.2%. Báo cáo Tóm tắt [tại đây].   KDH là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi cho lĩnh vực Bất động sản Nhà Ở vì:   - Có thế mạnh trên thị trường bất động sản TPHCM, là nhà phát triển bất động sản có uy tín.   - Tình hình tài chính vững mạnh với tỷ lệ đòn bẩy an toàn.  - Sở hữu quỹ đất sạch có quy mô lớn, đủ để phát triển trong giai đoạn 5-10 năm tới.   - Đội ngũ quản lý có kinh nghiệm và thận trọng.  KDH bước vào giai đoạn bùng nổ doanh thu:   - Trong 9Th2024, doanh thu Khang Điền đạt 1,231 tỷ đồng, giảm 24.2% so với 9Th2023. Lợi nhuận sau thuế đạt 410 tỷ đồng, giảm 38.5% so với cùng kỳ 2023, tương ứng biên lợi nhuận sau thuế khoảng 33%.   - Q4/2024, Khang Điền bước vào chu kỳ bùng nổ doanh thu nhờ đợt bàn giao đầu tiên tại dự án cao tầng The Privia. Chúng tôi dự kiến 80% số căn hộ được bàn giao tại đợt đầu đóng góp 3,050 tỷ đồng vào doanh thu năm 2024 của công ty. 20% còn lại sẽ được bàn giao vào Q1/2025.   - Hai dự án thấp tầng tại Bình Trưng Đông, kết hợp cùng với Keppel Land đã hoàn thành xây dựng thô, dự kiến sẽ mở bán vào Q4/2024 hoặc Q1/2025.   - Các dự án lớn tại Q.Bình Tân và H. Bình Chánh cũng đã được công ty hoàn tất các thủ tục giải phóng mặt bằng và đóng tiền sử dụng đất.  - Do đó, chúng tôi dự đoán doanh thu cả năm 2024 của KDH đạt 4,278 tỷ đồng, tăng 104% so với năm 2023. Đồng thời lợi nhuận sau thuế đạt 919 tỷ đồng, tăng 26% so với năm 2023.   - Doanh thu 2025  dự phóng đạt 5,458 tỷ đồng, tăng 27.6% so với năm 2024 nhờ (1) bàn giao 20% căn còn lại tại dự án The Privia và (2) bàn giao đợt đầu hai dự án thấp tầng tại BÌnh Trưng Đông. Lợi nhuận sau thuế 2025 dự phóng tương ứng đạt 1,540 tỷ đồng, tăng trưởng 67.5% so với 2024.  Định giá:   - Chúng tôi sử dụng phương pháp RNAV cho ra định giá 42,390đ  - Ngoài ra, chúng tôi cũng sử dụng phương pháp P/B 2.2x lần cho mức giá 41,085đ  - Với trọng số 70% cho Phương pháp RNAV và 30% trọng số cho phuong pháp P/Book, chúng tôi định giá KDH ở mức 42,000đ.  - Chúng tôi khuyến nghi MUA tại mức giá 33,000đ/cổ phiếu với lợi nhuận kỳ vọng 25.2% trong 12 tháng.  KDH – Lợi thế từ quỹ đất sạch chưa khai thác  1. Quá Trình Hình Thành Và Phát Triển  2001: Thành lập Công ty TNHH Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền  2007: Tăng vốn và IPO thành Công ty cổ phần với vốn điều lệ 332 tỷ đồng. Trong đó có sự đồng hành của hai quỹ đầu tư VinaCapital và Prudential góp vốn trở thành cổ đông.  2010: Tăng vốn điều lệ lên 439 tỷ đồng và niêm yết 43.9 triệu cổ phần (mã CP: KDH) trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh.  2014: Tăng vốn điều lệ lên 750 tỷ đồng với sự tham gia của cổ đông lớn là Quỹ đầu tư Dragon Capital. Triển khai dự án nhà phố Mega Ruby và Mega Residence trên đường Võ Chí Công.  2015: Triển khai dự án biệt thự cao cấp Lucasta và The Venica tọa lạc tại đường Liên Phường và Đỗ Xuân Hợp (TP. Thủ Đức). Triển khai dự án nhà phố Mega Village và Melosa Garden tọa lạc tại đường Võ Chí Công và đường D2 (TP. Thủ Đức). Tăng vốn điều lệ lên 1,800 tỷ đồng và tích lũy diện tích đất có quy mô lớn ở khu Nam TP. Hồ Chí Minh.  2018: Triển khai hai dự án chung cư quy mô lớn Jamila và Safira tọa lạc trên đường Võ Chí Công (Vành Đai 2) và Cao tốc TP. Hồ Chí Minh - Long Thành - Dầu Giây. Tăng vốn điều lệ lên hơn 4,140 tỷ đồng và tích hợp quỹ đất hữu dụng với quy mô trên 500 ha ở khu Nam TP. Hồ Chí Minh.  2019-2020: Triển khai dự án nhà liên kế và biệt thự Verosa Park tọa lạc tại trung tâm Quận 9, nút giao đường Liên Phường - Võ Chí Công, kế cận Quận 2 (TP. Thủ Đức). Triển khai dự án chung cư Lovera Vista, khẳng định thị phần của Khang Điền ở khu Tây Nam TP. Hồ Chí Minh.  2022: Triển khai dự án nhà liên kế cao cấp The Classia tại TP. Thủ Đức. Tăng vốn điều lệ lên hơn 7.168 tỷ đồng.  2023: Mở bán thành công dự án The Privia (Quận Bình Tân) gồm hơn 1,000 căn hộ, đạt tỷ lệ hấp thụ 100% sau 3 tháng. Hợp tác liên doanh cùng Tập đoàn Keppel (Singapore), nhằm phát triển hơn 200 sản phẩm nhà liên kế và biệt thự cao cấp và hơn 600 sản phẩm căn hộ cao tầng tại Thành phố Thủ Đức. Tăng vốn điều lệ lên hơn 7,993 tỷ đồng.  Năm 2024, trong 9 tháng đầu năm 2024, KDH đã tiến hành phát hành riêng lẻ 110 triệu cổ phiếu. Đợt phát hành này đã hoàn tất, mang về cho Nhà Khang Điền thêm 3.000 tỷ đồng, tăng vốn điều lệ từ 7,993 tỷ đồng lên 9,094 tỷ đồng. Khang Điền cũng đã chốt phương án trả cổ tức bằng cổ phiếu, dự kiến phát hành 91 triệu cổ phiếu và 10.8 triệu cổ phiếu ESOP. Sau khi hoàn tất phát hành gần 102 triệu cổ phiếu, vốn điều lệ của KDH sẽ tăng từ 9,094 tỷ đồng lên 10,114 tỷ đồng.  2. Vị Thế Của Nhà Khang Điền  Cơ cấu cổ đông    Tính đến thời điểm tháng 10/2024, sau khi Khang Điền tổ chức chào bán cổ phiếu riêng lẻ cho nhà đầu tư chuyên nghiệp và phát hành 100 triệu cổ phiếu trả cổ tức cùng ESOP, danh sách cổ đông lớn của Nhà Khang Điền bao gồm: CTCP Đầu tư Tiên Lộc (11.33%), CTCP Dịch vụ Tư vấn Đầu tư Gam Ma (7.62%), CTCP Đầu tư Thương mại Á Âu (7.58%). Các cổ đông nước ngoài bao gôm PYN (3.71%), VinaCapital (>10%), các quỹ khác thuộc Dragon Capital cũng đã mua vào tổng cộng 20 triệu cổ phiếu KDH trong đợt phả hành cổ phiếu riêng lẻ, qua đó nâng tổng tỷ lệ sở hữu lên 9.16% tương dương hơn 83 triệu cổ phần.  Tháng 9 vừa qua, Vietnam Ventures Limited – quỹ ngoại thuộc CTCP Quản lý Quỹ VinaCapital vừa đăng ký bán 11,981,600 cổ phần KDH, tuy nhiên chỉ có 9,548,000 cổ phần được bán. Sau khi giao dịch hoàn tất, tỷ lệ sở hữu của Vietnam Ventures Limited tại KDH giảm từ 2.06% còn 1.01%. Tháng 10/2024, Vietnam Ventures Limited tiếp tục đăng ký bán 2,433,600 cổ phần, trong đó có 1,037,900 cổ phần giao dịch thành công, đưa tỷ lệ sở hữu của quỹ này còn 0.90%.  Tỷ lệ room cho nhà đầu tư nước ngoài tại KDH tại thời điểm tháng 10/2024 là khoảng 13.34%.  Lợi thế từ quỹ đất sạch chưa khai thác  Quỹ đất của Khang Điền tập trung tại khu Đông (TP Thủ Đức), khu Tây (Bình Tân) và Tây Nam (Bình Chánh) của Thành phố Hồ Chí Minh. Nguồn gốc của quỹ đất lớn phía Tây TPHCM của Khang Điền được đóng góp từ thương vụ sáp nhập CTCP đầu tư xây dựng Bình Chánh – BCCI.  Nhà Khang Điền đang sở hữu quỹ đất sạch với tổng diện tích rơi vào khoảng hơn 600 ha, tập trung tại phía Đông và phía Tây Nam của Thành phố Hồ Chí Minh. Hiện tại, công ty đang triển khai dự án cao tầng The Privia tại Q. Bình Tân và sắp bàn giao cho khách hàng vào Quý 4/2024. Ngoài ra, công ty cũng đang tiến hành thi công hai dự án thấp tầng là Clarita và Emeria tại Bình Trưng Đông, dự kiến mở bán vào Quý 4/2024. Các dự án lớn hơn như The Solina (16.4 ha), Khu dân cư Tân Tạo (320 ha), Khu dân cư Phong Phú 2 (132 ha) nằm trong kế hoạch phát triển trung và dài hạn của công ty.  Quy trình kinh doanh thận trọng  Khang Điền khá thận trọng trong việc triển khai các dự án, công ty chỉ tiến hành các bước xây dựng và mở bán bất động sản khi đã có sự cho phép về mặt pháp lý.  Công ty chỉ mở bán sản phẩm khi nhận được giấy phép và không nhận đặt chỗ trước. Các dự án của Khang Điền chỉ bắt đầu mở bán khi phần móng hoặc nền được hoàn thành. Bên cạnh đó, công đoạn thi công và hoàn thiện các dự án của Khang Điền đều đúng hoặc vượt tiến độ với chất lượng đảm bảo, đầy đủ các tiện ích nội khu.  Sở hữu quỹ đất lớn có thể hỗ trợ tiềm năng phát triển trung và dài hạn  Khang Điền hiện sở hữu quỹ đất với tổng diện tích khoảng hơn 600 ha. Trong bối cảnh quỹ đất khan hiếm trong khu vực trung tâm của Thành phố Hồ Chí Minh, Khang Điền đang sở hữu lợi thế cạnh tranh so với các đối thủ trong ngành bởi các dự án của công ty tập trung tại Thành phố Thủ Đức, Q. Bình Tân, H. Bình Chánh.   Bên cạnh đó, bảng giá đất tại TPHCM đã có hiệu lực từ 31/10, khiến giá đất tại Q. Bình Tân và Bình Trưng Đông tăng từ 3-4 lần. Do đó, chúng tôi cho rằng KDH đang có lợi thế khi đã kịp đẩy nhanh công tác đền bù giải phóng mặt bằng, hiện đạt 85% tại dự án lớn nhất là KĐT Tân Tạo A, 100% đối với Phong Phú 2 và 100% giai đoạn 1 của The Solina.  Tỷ lệ đòn bẩy tài chính an toàn và ổn định  Nhìn chung cơ cấu nguồn vốn của KDH khá an toàn khi tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu duy trì ở ngưỡng rất thấp, đạt 0.24 vào cuối  Q3/2024.  Mặc dù trong 2 năm trở lại, KDH đã tăng mạnh việc sử dụng nợ, dẫn tới tỷ lệ nợ cao hơn giai đoạn trước nhưng KDH vẫn luôn giữ tỷ lệ thanh khoản tốt hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành. Bên cạnh đó, hầu hết khoản nợ của KDH là nợ dài hạn và trái phiếu, chúng tôi tin rằng với khả năng phát triển dự án đúng tiến độ, sản phẩm đạt tỷ lệ hấp thụ cao sẽ đảm bảo dòng tiền cho Khang Điền trong việc hoàn trả các khoản nợ dài hạn.  Bùng nổ doanh thu Q4/2024 từ dự án cao tầng   Dự án chung cư cao tầng The Privia của KDH đang triển khai tại Q. Bình Tân đạt tỷ lệ hấp thụ 100%, dự kiến bàn giao 80% vào Quý 4/2024 mang về khoảng 3,050 tỷ đồng doanh thu cho KDH. 20% còn lại dự kiến bàn giao trong năm 2025 với doanh thu khoảng 570 tỷ đồng.  Các dự án thấp tầng dẫn dắt doanh thu giai đoạn 2025-2027  Hai dự án tại Bình Trưng Đông đã hoàn thành xây dựng cơ bản, dự kiến mở bán vào cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025 và bắt đầu đóng góp doanh thu từ Q4/2025. Ngoài ra, dự án The Solina cũng đang xin giấy phép xây dựng trong Q4/2024, dự kiến mở bán trong 2025, đóng góp chính vào doanh thu giai đoạn từ 2026 trở đi.  Dự án khu đô thị lớn nhất  Dự án Tân Tạo A đã thực hiện giải phóng mặt bằng đạt 85%, công ty có kế hoạch bắt đầu mở bán khi quá trình giải phóng mặt bằng dự án này đạt 95%. Dự kiến dự án được triển khai từ năm 2027 và đóng góp doanh thu cho công ty kể từ sau 2028.  Nếu có bất kỳ thắc mắc nào về báo cáo, có thể liên lạc với bộ phận phân tích của SBBS qua email [email protected].

Khuyến nghị KDH: MUA - Bước vào giai đoạn bùng nổ doanh thu

Công ty chứng khoán SBBS vừa ra báo cáo về KDH ngày 10/12/2024, với khuyến nghị mua với Giá mục tiêu 12 tháng: 42,000đ, Tăng trưởng 25.2%. Báo cáo Tóm tắt [tại đây].

KDH là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi cho lĩnh vực Bất động sản Nhà Ở vì:

- Có thế mạnh trên thị trường bất động sản TPHCM, là nhà phát triển bất động sản có uy tín.  

- Tình hình tài chính vững mạnh với tỷ lệ đòn bẩy an toàn. 

- Sở hữu quỹ đất sạch có quy mô lớn, đủ để phát triển trong giai đoạn 5-10 năm tới.  

- Đội ngũ quản lý có kinh nghiệm và thận trọng.

KDH bước vào giai đoạn bùng nổ doanh thu:

- Trong 9Th2024, doanh thu Khang Điền đạt 1,231 tỷ đồng, giảm 24.2% so với 9Th2023. Lợi nhuận sau thuế đạt 410 tỷ đồng, giảm 38.5% so với cùng kỳ 2023, tương ứng biên lợi nhuận sau thuế khoảng 33%.

- Q4/2024, Khang Điền bước vào chu kỳ bùng nổ doanh thu nhờ đợt bàn giao đầu tiên tại dự án cao tầng The Privia. Chúng tôi dự kiến 80% số căn hộ được bàn giao tại đợt đầu đóng góp 3,050 tỷ đồng vào doanh thu năm 2024 của công ty. 20% còn lại sẽ được bàn giao vào Q1/2025.

- Hai dự án thấp tầng tại Bình Trưng Đông, kết hợp cùng với Keppel Land đã hoàn thành xây dựng thô, dự kiến sẽ mở bán vào Q4/2024 hoặc Q1/2025.

- Các dự án lớn tại Q.Bình Tân và H. Bình Chánh cũng đã được công ty hoàn tất các thủ tục giải phóng mặt bằng và đóng tiền sử dụng đất.

- Do đó, chúng tôi dự đoán doanh thu cả năm 2024 của KDH đạt 4,278 tỷ đồng, tăng 104% so với năm 2023. Đồng thời lợi nhuận sau thuế đạt 919 tỷ đồng, tăng 26% so với năm 2023.

- Doanh thu 2025  dự phóng đạt 5,458 tỷ đồng, tăng 27.6% so với năm 2024 nhờ (1) bàn giao 20% căn còn lại tại dự án The Privia và (2) bàn giao đợt đầu hai dự án thấp tầng tại BÌnh Trưng Đông. Lợi nhuận sau thuế 2025 dự phóng tương ứng đạt 1,540 tỷ đồng, tăng trưởng 67.5% so với 2024.

Định giá:

- Chúng tôi sử dụng phương pháp RNAV cho ra định giá 42,390đ.

- Ngoài ra, chúng tôi cũng sử dụng phương pháp P/B 2.2x lần cho mức giá 41,085đ.

- Với trọng số 70% cho Phương pháp RNAV và 30% trọng số cho phuong pháp P/Book, chúng tôi định giá KDH ở mức 42,000đ.  - Chúng tôi khuyến nghi MUA tại mức giá 33,000đ/cổ phiếu với lợi nhuận kỳ vọng 25.2% trong 12 tháng.

KDH – Lợi thế từ quỹ đất sạch chưa khai thác

1. Quá Trình Hình Thành Và Phát Triển

2001: Thành lập Công ty TNHH Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền

2007: Tăng vốn và IPO thành Công ty cổ phần với vốn điều lệ 332 tỷ đồng. Trong đó có sự đồng hành của hai quỹ đầu tư VinaCapital và Prudential góp vốn trở thành cổ đông.

2010: Tăng vốn điều lệ lên 439 tỷ đồng và niêm yết 43.9 triệu cổ phần (mã CP: KDH) trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh. 

2014: Tăng vốn điều lệ lên 750 tỷ đồng với sự tham gia của cổ đông lớn là Quỹ đầu tư Dragon Capital. Triển khai dự án nhà phố Mega Ruby và Mega Residence trên đường Võ Chí Công.

2015: Triển khai dự án biệt thự cao cấp Lucasta và The Venica tọa lạc tại đường Liên Phường và Đỗ Xuân Hợp (TP. Thủ Đức). Triển khai dự án nhà phố Mega Village và Melosa Garden tọa lạc tại đường Võ Chí Công và đường D2 (TP. Thủ Đức). Tăng vốn điều lệ lên 1,800 tỷ đồng và tích lũy diện tích đất có quy mô lớn ở khu Nam TP. Hồ Chí Minh.

2018: Triển khai hai dự án chung cư quy mô lớn Jamila và Safira tọa lạc trên đường Võ Chí Công (Vành Đai 2) và Cao tốc TP. Hồ Chí Minh - Long Thành - Dầu Giây. Tăng vốn điều lệ lên hơn 4,140 tỷ đồng và tích hợp quỹ đất hữu dụng với quy mô trên 500 ha ở khu Nam TP. Hồ Chí Minh.

2019-2020: Triển khai dự án nhà liên kế và biệt thự Verosa Park tọa lạc tại trung tâm Quận 9, nút giao đường Liên Phường - Võ Chí Công, kế cận Quận 2 (TP. Thủ Đức). Triển khai dự án chung cư Lovera Vista, khẳng định thị phần của Khang Điền ở khu Tây Nam TP. Hồ Chí Minh.

2022: Triển khai dự án nhà liên kế cao cấp The Classia tại TP. Thủ Đức. Tăng vốn điều lệ lên hơn 7.168 tỷ đồng.

2023: Mở bán thành công dự án The Privia (Quận Bình Tân) gồm hơn 1,000 căn hộ, đạt tỷ lệ hấp thụ 100% sau 3 tháng. Hợp tác liên doanh cùng Tập đoàn Keppel (Singapore), nhằm phát triển hơn 200 sản phẩm nhà liên kế và biệt thự cao cấp và hơn 600 sản phẩm căn hộ cao tầng tại Thành phố Thủ Đức. Tăng vốn điều lệ lên hơn 7,993 tỷ đồng.

Năm 2024, trong 9 tháng đầu năm 2024, KDH đã tiến hành phát hành riêng lẻ 110 triệu cổ phiếu. Đợt phát hành này đã hoàn tất, mang về cho Nhà Khang Điền thêm 3.000 tỷ đồng, tăng vốn điều lệ từ 7,993 tỷ đồng lên 9,094 tỷ đồng. Khang Điền cũng đã chốt phương án trả cổ tức bằng cổ phiếu, dự kiến phát hành 91 triệu cổ phiếu và 10.8 triệu cổ phiếu ESOP. Sau khi hoàn tất phát hành gần 102 triệu cổ phiếu, vốn điều lệ của KDH sẽ tăng từ 9,094 tỷ đồng lên 10,114 tỷ đồng.

2. Vị Thế Của Nhà Khang Điền

Cơ cấu cổ đông

Tính đến thời điểm tháng 10/2024, sau khi Khang Điền tổ chức chào bán cổ phiếu riêng lẻ cho nhà đầu tư chuyên nghiệp và phát hành 100 triệu cổ phiếu trả cổ tức cùng ESOP, danh sách cổ đông lớn của Nhà Khang Điền bao gồm: CTCP Đầu tư Tiên Lộc (11.33%), CTCP Dịch vụ Tư vấn Đầu tư Gam Ma (7.62%), CTCP Đầu tư Thương mại Á Âu (7.58%). Các cổ đông nước ngoài bao gồm PYN (3.71%), VinaCapital (>10%), các quỹ khác thuộc Dragon Capital cũng đã mua vào tổng cộng 20 triệu cổ phiếu KDH trong đợt phả hành cổ phiếu riêng lẻ, qua đó nâng tổng tỷ lệ sở hữu lên 9.16% tương dương hơn 83 triệu cổ phần.

Tháng 9 vừa qua, Vietnam Ventures Limited – quỹ ngoại thuộc CTCP Quản lý Quỹ VinaCapital vừa đăng ký bán 11,981,600 cổ phần KDH, tuy nhiên chỉ có 9,548,000 cổ phần được bán. Sau khi giao dịch hoàn tất, tỷ lệ sở hữu của Vietnam Ventures Limited tại KDH giảm từ 2.06% còn 1.01%. Tháng 10/2024, Vietnam Ventures Limited tiếp tục đăng ký bán 2,433,600 cổ phần, trong đó có 1,037,900 cổ phần giao dịch thành công, đưa tỷ lệ sở hữu của quỹ này còn 0.90%.

Tỷ lệ room cho nhà đầu tư nước ngoài tại KDH tại thời điểm tháng 10/2024 là khoảng 13.34%.

Lợi thế từ quỹ đất sạch chưa khai thác

Quỹ đất của Khang Điền tập trung tại khu Đông (TP Thủ Đức), khu Tây (Bình Tân) và Tây Nam (Bình Chánh) của Thành phố Hồ Chí Minh. Nguồn gốc của quỹ đất lớn phía Tây TPHCM của Khang Điền được đóng góp từ thương vụ sáp nhập CTCP đầu tư xây dựng Bình Chánh – BCCI.

Nhà Khang Điền đang sở hữu quỹ đất sạch với tổng diện tích rơi vào khoảng hơn 600 ha, tập trung tại phía Đông và phía Tây Nam của Thành phố Hồ Chí Minh. Hiện tại, công ty đang triển khai dự án cao tầng The Privia tại Q. Bình Tân và sắp bàn giao cho khách hàng vào Quý 4/2024. Ngoài ra, công ty cũng đang tiến hành thi công hai dự án thấp tầng là Clarita và Emeria tại Bình Trưng Đông, dự kiến mở bán vào Quý 4/2024. Các dự án lớn hơn như The Solina (16.4 ha), Khu dân cư Tân Tạo (320 ha), Khu dân cư Phong Phú 2 (132 ha) nằm trong kế hoạch phát triển trung và dài hạn của công ty.

Quy trình kinh doanh thận trọng

Khang Điền khá thận trọng trong việc triển khai các dự án, công ty chỉ tiến hành các bước xây dựng và mở bán bất động sản khi đã có sự cho phép về mặt pháp lý.  Công ty chỉ mở bán sản phẩm khi nhận được giấy phép và không nhận đặt chỗ trước. Các dự án của Khang Điền chỉ bắt đầu mở bán khi phần móng hoặc nền được hoàn thành. Bên cạnh đó, công đoạn thi công và hoàn thiện các dự án của Khang Điền đều đúng hoặc vượt tiến độ với chất lượng đảm bảo, đầy đủ các tiện ích nội khu.Sở hữu quỹ đất lớn có thể hỗ trợ tiềm năng phát triển trung và dài hạn  Khang Điền hiện sở hữu quỹ đất với tổng diện tích khoảng hơn 600 ha. Trong bối cảnh quỹ đất khan hiếm trong khu vực trung tâm của Thành phố Hồ Chí Minh, Khang Điền đang sở hữu lợi thế cạnh tranh so với các đối thủ trong ngành bởi các dự án của công ty tập trung tại Thành phố Thủ Đức, Q. Bình Tân, H. Bình Chánh.   Bên cạnh đó, bảng giá đất tại TPHCM đã có hiệu lực từ 31/10, khiến giá đất tại Q. Bình Tân và Bình Trưng Đông tăng từ 3-4 lần. Do đó, chúng tôi cho rằng KDH đang có lợi thế khi đã kịp đẩy nhanh công tác đền bù giải phóng mặt bằng, hiện đạt 85% tại dự án lớn nhất là KĐT Tân Tạo A, 100% đối với Phong Phú 2 và 100% giai đoạn 1 của The Solina.

Tỷ lệ đòn bẩy tài chính an toàn và ổn định

Cơ cấu nguồn vốn của KDH khá an toàn khi tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu duy trì ở ngưỡng rất thấp, đạt 0.24 vào cuối  Q3/2024.  Mặc dù trong 2 năm trở lại, KDH đã tăng mạnh việc sử dụng nợ, dẫn tới tỷ lệ nợ cao hơn giai đoạn trước nhưng KDH vẫn luôn giữ tỷ lệ thanh khoản tốt hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành.

Bên cạnh đó, hầu hết khoản nợ của KDH là nợ dài hạn và trái phiếu, chúng tôi tin rằng với khả năng phát triển dự án đúng tiến độ, sản phẩm đạt tỷ lệ hấp thụ cao sẽ đảm bảo dòng tiền cho Khang Điền trong việc hoàn trả các khoản nợ dài hạn.

Bùng nổ doanh thu Q4/2024 từ dự án cao tầng

Dự án chung cư cao tầng The Privia của KDH đang triển khai tại Q. Bình Tân đạt tỷ lệ hấp thụ 100%, dự kiến bàn giao 80% vào Quý 4/2024 mang về khoảng 3,050 tỷ đồng doanh thu cho KDH. 20% còn lại dự kiến bàn giao trong năm 2025 với doanh thu khoảng 570 tỷ đồng.

Các dự án thấp tầng dẫn dắt doanh thu giai đoạn 2025-2027

Hai dự án tại Bình Trưng Đông đã hoàn thành xây dựng cơ bản, dự kiến mở bán vào cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025 và bắt đầu đóng góp doanh thu từ Q4/2025. Ngoài ra, dự án The Solina cũng đang xin giấy phép xây dựng trong Q4/2024, dự kiến mở bán trong 2025, đóng góp chính vào doanh thu giai đoạn từ 2026 trở đi.

Dự án khu đô thị quy mô lớn

Dự án Tân Tạo A đã thực hiện giải phóng mặt bằng đạt 85%, công ty có kế hoạch bắt đầu mở bán khi quá trình giải phóng mặt bằng dự án này đạt 95%. Dự kiến dự án được triển khai từ năm 2027 và đóng góp doanh thu cho công ty kể từ sau 2028.

Nếu có bất kỳ thắc mắc nào về báo cáo, có thể liên lạc với bộ phận phân tích của SBBS qua email [email protected].