Báo cáo phân tích lần đầu FPT

Khuyến nghị MUA - Tiềm năng tăng trưởng 2 chữ số trong những năm tới  

Công ty chứng khoán SBBS vừa ra báo cáo về FPT ngày 17/12/2024, với khuyến nghị mua với Giá mục tiêu 12 tháng: 171,000đ, Tăng trưởng 16.3%%. Báo cáo Tóm tắt [tạiđây].

Theo đó, FPT là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi cho lĩnh vực CNTT và Viễn thông vì: 

- Là tập đoàn CNTT hàng đầu tại Việt Nam với những lợi thế vô song và vị thế vững chắc, đặc biệt là tại thị trường trong nước.

- Có khả năng cạnh tranh trong việc mở rộng ra thị trường toàn cầu với các dịch vụ CNTT tiên tiến tại Việt Nam, bao gồm AI, chất bán dẫn, trung tâm dữ liệu, dịch vụ đám mây, v.v.

- FPT đang ở vị thế rất tốt để nắm bắt cơ hội lớn từ xu hướng số hóa tại Việt Nam. Sẵn sàng cho kỷ nguyên mới của các dịch vụ CNTT tiên tiến tại Việt Nam.

- Chính sách cổ tức ổn định với tỷ lệ chi trả 30%, mang lại dòng thu nhập bền vững cho nhà đầu tư bên cạnh tiềm năng tăng giá trị vốn.

FPT có tiềm năng tăng trưởng 2 chữ số trong những năm tới 

- FPT đạt được mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng, với CAGR là 13.7% từ năm 2019 đến năm 2023, với lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt ​​mức tăng trưởng CAGR 5 năm là 14.8%, với biên LNST trung bình là 14.7%.

- Trong 9Th2024, tổng doanh thu đạt 45,241 tỷ đồng, tăng 19.3% svck năm trước, trong khi LNST đạt 6,927 tỷ đồng (+20.6% svck năm trước) với biên LNST được cải thiện lên 15.3%. Công nghệ, Viễn thông và Giáo dục chiếm lần lượt khoảng 44%, 37% và 19% lợi nhuận trước thuế.

- Chúng tôi dự phóng FPT sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận hàng năm mạnh mẽ ở mức khoảng 20% trong 3 năm tới.

- Doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2024 dự phóng đạt lần lượt 62,312 tỷ đồng và 9,463 tỷ đồng, tăng trưởng 18.4% và 21.5%.

- Năm 2025 dự phóng đạt 74,883 tỷ đồng doanh thu, tiếp tục được đóng góp lớn nhất bởi mảng Công nghệ, dự phóng đạt 49,294 tỷ đồng (+26.0%). LNST 2025 dự kiến đạt 11,712 tỷ đồng, tăng trưởng 23.8% so với 2024.

Định giá:

- Chúng tôi sử dụng ba phương pháp để định giá cổ phiếu FPT, bao gồm phương pháp P/E – với P/E 2025 là 24.1 lần, phương pháp Định giá từng thành phần (SOTP), và phương pháp chiết khấu dòng tiền – với mức tăng trưởng dài hạn là 3%/năm. 

- Trung bình trọng số giữa ba phương pháp cho ra mức giá mục tiêu 12 tháng là 171,000đ. Chúng tôi khuyến nghị MUA với kỳ vọng tăng trưởng 16.3% từ mức giá 147,000đ vào ngày 09/12/2024.  

Tổng Quan Về FPT

1. Quá Trình Hình Thành Và Phát Triển

Tập đoàn FPT (FPT) được thành lập năm 1988 với tên gọi Công ty Công nghệ chế biến thực phẩm, sau đó đổi tên thành Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Công nghệ (FPT) vào năm 1990.

—   1988-1990: Được thành lập chỉ với 13 nhân viên. Đã có được giấy phép cung cấp dịch vụ viễn thông tại Myanmar.

—   1994-1999: Là một trong 04 nhà cung cấp dịch vụ Internet được cấp phép đầu tiên tại Việt Nam. Đã bắt đầu mở rộng toàn cầu bằng cách mở hai văn phòng đầu tiên tại Ấn Độ và Hoa Kỳ.

—   2001-2002: Là công ty CNTT đầu tiên tại Đông Nam Á đạt chứng chỉ ISO 9000:2000. Ra mắt VnExpress - một trong những tờ báo điện tử đầu tiên tại Việt Nam. Được cổ phần hóa với tổng vốn điều lệ là 20 tỷ đồng.

—   2006-2008: Thành lập Đại học FPT. Đổi tên thành Tập đoàn FPT và niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán HOSE.

—   2012: Đầu tư vào chuỗi bán lẻ FPT Retail và thương mại điện tử Sendo.vn.

—   2014-2016: Hoàn thành M&A xuyên biên giới đầu tiên bằng cách mua lại RWE IT Slovakia. Đã có được giấy phép cung cấp dịch vụ viễn thông tại Myanmar.

—   2017-2018: Ra mắt nền tảng trí tuệ nhân tạo toàn diện FPT.Al. Mua lại 90% Intellinet - công ty tư vấn công nghệ hàng đầu tại Mỹ.

—   2021: Mua lại Base.vn - nên tảng quản lý doanh nghiệp tại Việt Nam, thúc đấy hành trình chuyến đối số của các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME); khởi xướng Chương trình Vắc xin số cho doanh nghiệp - FPT eCovax.

—   2022: Trở thành đối tác chiến lược trong tư vấn và triển khai các sáng kiến chuyển đổi số cho các doanh nghiệp Việt Nam.

—   2023: Đã tiến hành 4 thương vụ M&A, đầu tư chiến lược vào Intertec Int'l, Cardinal Peak, AOSIS và Landing Al. Thành lập FPT Automotive tại Mỹ.

—   2024: Ký kết hợp tác chiến lược với NVIDIA cho nhà máy Al sắp tới của FPT. Tăng vốn điều lệ lên 14,711 tỷ đồng.Tăng vốn điều lệ lên 6,784 tỷ đồng.  

2. Cơ Cấu Cổ Đông

Tập đoàn FPT có cơ sở cổ đông đa dạng và khá phân mảnh. Các thành viên Hội đồng quản trị (HĐQT) sở hữu 10.4% công ty, trong đó Chủ tịch Trương Gia Bình nắm giữ 6.99%, là cổ đông cá nhân lớn nhất.

Các nhà đầu tư tổ chức trong nước chiếm 20.4% tổng số cổ phần sở hữu, bao gồm Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh Vốn Nhà nước (SCIC), nắm giữ 5.8%. SCIC là cổ đông chủ chốt kể từ năm 2015 và cũng sở hữu 50.2% cổ phần của FPT Telecom như một phần trong danh mục đầu tư dài hạn của mình. Vào quý 2/2024, SCIC đã công bố kế hoạch thoái toàn bộ cổ phần của mình tại Tập đoàn FPT vào cuối năm 2024. Tuy nhiên, tính đến tháng 11/2024, vẫn chưa có thông tin cập nhật nào mới về việc thoái vốn này.

FPT là một trong những cổ phiếu được săn đón nhiều nhất tại thị trường Việt Nam đối với các nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt là các quỹ đầu tư. Tính đến ngày 30/6/2024, các nhà đầu tư nước ngoài chiếm tới 45.2% cổ phần của Tập đoàn FPT, gần với giới hạn sở hữu nước ngoài là 49% (FOL). Trước đây, sở hữu nước ngoài ở FPT luôn ở mức giới hạn FOL và các nhà đầu tư nước ngoài phải trả thêm phí để mua cổ phiếu trong các giao dịch thỏa thuận, nhưng với xu hướng bán ròng gần đây của khối ngoại, FPT hiện đã có dư room nước ngoài khả dụng, đây là cơ hội mua tuyệt vời cho các nhà đầu tư nước ngoài mới.

Ngày 29/8/2023, Dragon Capital đã công bố thông tin là họ đã thông qua nhiều quỹ của mình trở thành cổ đông lớn sở hữu tổng cộng 5.03% FPT, trong đó riêng Quỹ DCVFMVN Diamond sở hữu 2.0% FPT. FPT cũng là cổ phiếu có tỷ trọng trong top 10 của Quỹ DCVFMVN Diamond. Ngoài ra, Dragon Capital còn là cổ đông lớn thứ hai của FPT Retail, một công ty liên kết của FPT, nắm giữ 14.03% cổ phần.

3. Cấu Trúc Tập Đoàn

FPT là một trong những tập đoàn công nghệ lớn nhất Việt Nam, được cấu trúc xung quanh một số công ty con chủ chốt thúc đẩy sự đổi mới và mở rộng của mình trong nhiều lĩnh vực khác nhau. Trong hành trình 35 năm của mình, FPT đã phát triển một cách chiến lược có khuôn khổ tổ chức mạnh mẽ, cho phép Tập đoàn dẫn đầu trên nhiều lĩnh vực công nghệ ở cả thị trường trong nước và toàn cầu.

Cấu trúc của Tập đoàn bao gồm các công ty con và công ty liên kết như sau:

Nguồn: FPT, SBBS Research

Tính đến ngày 30/9/2024, khối Công nghệ, chia theo địa lý gọi chung là Dịch vụ CNTT nước ngoài và Dịch vụ CNTT trong nước, chiếm 43.6% tài sản của FPT. Viễn thông đứng thứ 2 và chiếm 32.5% tổng tài sản. Giáo dục và Khác mặc dù chiếm 23.9% tổng tài sản, hiện chỉ đóng góp 9.9% doanh thu.

Nguồn: FPT, SBBS Research

Khối Công nghệ

FPT đã phát triển từ mô hình thực hiện các dự án dựa trên các công việc được khách hàng giao, sang đảm nhận vai trò chiến lược hơn với tư cách là nhà tư vấn cho các sáng kiến ​​chuyển đổi số quy mô lớn.

Khối Công nghệ được chia thành hai khu vực địa lý chính: CNTT nước ngoài, tập trung vào dịch vụ gia công phần mềm và xuất khẩu phần mềm sang các thị trường quốc tế như Mỹ, Châu Âu và APAC; và CNTT trong nước, phục vụ cho các doanh nghiệp Việt Nam và các khách hàng địa phương khác bằng cách cung cấp các giải pháp và dịch vụ CNTT.

Bốn công ty con cốt lõi của khối Công nghệ:

- FPT IS: Chuyên về chuyển đổi số, FPT IS phát triển và triển khai các giải pháp công nghệ cho hơn 10,000 khách hàng tại 25 quốc gia, giúp khách hàng của FPT tích hợp và tối ưu hóa hoạt động thông qua các nền tảng và hệ thống số.

- FPT Software: Nhà cung cấp hàng đầu các dịch vụ CNTT và phần mềm toàn diện, đóng vai trò là đại sứ toàn cầu của FPT trong lĩnh vực phát triển phần mềm và gia công CNTT, hỗ trợ các ngành công nghiệp từ ô tô và sản xuất đến tài chính và chăm sóc sức khỏe.

- FPT Smart Cloud: Tập trung vào các giải pháp AI và đám mây để cung cấp các dịch vụ và nền tảng dữ liệu tiên tiến.

- FPT Digital: Một nhánh tư vấn của Tập đoàn, cung cấp các dịch vụ tư vấn cấp cao về chuyển đổi số và chuyển đổi xanh cho các doanh nghiệp Việt Nam và quốc tế trên nhiều lĩnh vực.

Khối Viễn thông và Truyền thông số

FPT cũng duy trì vị thế vững chắc trong lĩnh vực viễn thông và phương tiện truyền thông số, với các công ty con hỗ trợ các dịch vụ đa dạng của mình và duy trì vị thế dẫn đầu thị trường tại Việt Nam.

- FPT Telecom: Là một trong những nhà cung cấp dịch vụ viễn thông và Internet lớn nhất tại Việt Nam, FPT Telecom cung cấp các dịch vụ viễn thông chất lượng cao, bao gồm dịch vụ Internet, dữ liệu, IoT và giải trí. Công ty này neo giữ sự hiện diện của FPT trong lĩnh vực viễn thông và đóng vai trò quan trọng trong chiến lược cơ sở hạ tầng băng thông rộng cố định của Tập đoàn.

- FPT Online: Chuyên về công nghệ quảng cáo số, FPT Online đóng góp vào hệ sinh thái phương tiện truyền thông số của Tập đoàn. Công ty cung cấp nội dung số sáng tạo, nền tảng thể thao và sự kiện trực tuyến và các giải pháp tiếp thị, phục vụ lượng khách hàng lớn tại Việt Nam và hỗ trợ dấu ấn viễn thông và phương tiện truyền thông của FPT.

Khối Giáo dục và Khác

FPT đã mở rộng chiến lược sang mảng giáo dục, thành lập Đại học FPT và Học viện phần mềm FPT. Công ty đã nhận thấy tình trạng thiếu hụt nguồn nhân lực CNTT có tay nghề, do đó, đã quyết định thành lập Đại học FPT để giải quyết vấn đề này, bằng cách tự đào tạo những tài năng công nghệ hàng đầu để đáp ứng nhu cầu của bối cảnh công nghệ đang thay đổi.

Phương pháp tiếp cận thực tế của FPT đối với giáo dục đã đóng góp rất lớn vào lực lượng lao động CNTT tương lai tại Việt Nam. Năm 2024, Trường FPT công bố khởi công các cơ sở mới tại Hậu Giang, Thanh Hóa và Huế, nhanh chóng mở rộng mạng lưới toàn quốc lên 11 tỉnh với tổng số 13 trường. Và bên cạnh giáo dục truyền thống, FPT còn có các nền tảng giáo dục trực tuyến như FPT.eLearning, nền tảng học trực tuyến kỹ thuật số và Khaothi.online, nền tảng thi trực tuyến.

Các Công ty liên kết và Đầu tư Chiến lược của FPT

Ngoài các hoạt động kinh doanh cốt lõi, FPT đã mạo hiểm tham gia vào lĩnh vực bán lẻ thông qua FPT Retail, công ty điều hành chuỗi cửa hàng điện tử (FPT Shop & F.Studio), sau đó mở rộng sang lĩnh vực chăm sóc sức khỏe với Nhà thuốc Long Châu, và Synnex FPT, công ty tập trung vào chuỗi cung ứng công nghệ và điện tử tại Việt Nam.

- FPT Retail chuyên bán các sản phẩm công nghệ, bao gồm máy tính xách tay, điện thoại thông minh và phụ kiện, phù hợp với chiến lược công nghệ tổng thể của FPT. Cách tiếp cận của FPT Retail ở đây là thị trường đại chúng, cung cấp quyền truy cập rộng rãi vào công nghệ tiêu dùng trên khắp Việt Nam.

- Chuỗi nhà thuốc Long Châu của FPT Retail đã phát triển nhanh chóng và trở thành trụ cột quan trọng trong lĩnh vực bán lẻ dược phẩm của Việt Nam. Chuỗi hiện có 1,600 cửa hàng trên toàn quốc, phục vụ hơn 16 triệu khách hàng.

- Synnex FPT, là một liên doanh được thành lập giữa FPT và tập đoàn phân phối công nghệ toàn cầu Synnex Corporation. Synnex FPT phân phối nhiều loại sản phẩm, bao gồm phần cứng máy tính, phần mềm, thiết bị ngoại vi, thiết bị mạng và thiết bị điện tử.

Nếu có bất kỳ thắc mắc nào về báo cáo, có thể liên lạc với bộ phận phân tích của SBBS qua email [email protected].