Techcombank (HOSE: TCB) | MUA – Kỳ vọng 1N +23.2%

Tổng Quan Công Ty

Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (TCB) được thành lập vào năm 1993 với trụ sở chính đặt tại Hà Nội với vốn điều lệ ban đầu chỉ 20 tỷ đồng, TCB đã phát triển mạnh mẽ và trở thành một trong những ngân hàng tư nhân vững mạnh nhất tại Việt Nam, với vốn điều lệ tăng lên 70,648.5 tỷ đồng vào năm 2024. Năm 2018, ngân hàng đánh dấu bước ngoặt lớn khi niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HoSE) dưới mã TCB với vốn hóa thị trường lên tới 6.5 tỷ USD, là một trong những thương vụ IPO lớn nhất Đông Nam Á.

TCB còn có ba công ty con nổi bật gồm CTCP Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS), CTCP Quản lý Quỹ Kỹ Thương (Techcom Capital), và Công ty TNHH Một thành viên quản lý nợ và khai thác tài sản (TCB AMC). Trong năm 2025, TCB cũng sẽ thành lập một công ty bảo hiểm nhân thọ - TCLife, sở hữu 80%, và  nâng tỷ lệ sở hữu tại công ty bảo hiểm phi nhân thọ - TCGIns từ mức 11% hiện nay lên 68%.

Kết Quả Kinh Doanh

Trong Q1/2025, TCB ghi nhận  NII giảm nhẹ 2.3% so với cùng kỳ (svck) năm 2024, xuống còn 8,305 tỷ đồng. NIM giảm trong 3 quý liên tiếp xuống còn 3.8% vào cuối quý 1, do áp lực cạnh tranh mạnh mẽ giữa các ngân hàng và biến động của CASA. TCB đã thể hiện nỗ lực tối ưu hóa hoạt động, với CIR chỉ ở mức 28.3%, trong bối cảnh NIM chịu áp lực. Mặc dù nợ xấu tăng 9.6% trong quý 1 nhưng chi phí DPRR ghi nhận giảm 10%, đạt 1,090 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế đạt 7,236 tỷ đồng, giảm 7.2% svck và hoàn thành 23% kế hoạch lợi nhuận năm 2025.

Kết thúc quý, TCB ghi nhận tổng tài sản đạt 989,215 tỷ đồng, tăng 1.1% so với cuối năm 2024. Trong đó, cho vay khách hàng tăng 5.1% (chiếm 63.7% tổng tài sản) và chứng khoán đầu tư giảm 12.6% (chiếm 12.6% tổng tài sản).  Tỷ lệ nợ xấu của TCB tăng nhẹ lên 1.2% vào cuối Q1/2025, trong đó nợ xấu từ cho vay thế chấp mua nhà tăng từ 1.9% lên 2.3%.

Luận Điểm Đầu Tư

• Tiềm năng tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ của ngành ngân hàng, được hỗ trợ bởi kế hoạch tăng trưởng kinh tế ở mức cao mà Chính phủ đưa ra trong giai đoạn 2025-2030:
• Dẫn đầu trong bán lẻ và phục vụ khách hàng cao cấp
• Mô hình hệ sinh thái – Lợi thế khác biệt và bền vững
• Số hóa toàn diện – Nền tảng thúc đẩy tăng trưởng dài hạn
• Phát triển mạnh mẽ mảng quản lý tài sản
• Động lực tăng trưởng mới từ mảng bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ
• Nền tảng tài chính vững chắc và hiệu quả sinh lời vượt trội

Định Giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi sử dụng 3 phương pháp định giá bao gồm Thặng dư thu nhập (RI), P/B, và SOTP để xác định giá trị hợp lý của TCB. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 12 tháng là 31,650 VND/cổ phiếu, tiềm năng tăng giá 23.2% so với giá đóng cửa 25,700 VND/cổ phiếu tại ngày 24/04/2025. Trong dài hạn (3 năm), chúng tôi định giá TCB ở mức 44,850 VND/cổ phiếu (+74.5%).